远航精密(920914)：下游需求持续增长 布局极薄镍基材料

事件：公司发布2025 年三季报，2025 年前三季度公司实现营业收入76,933.02万元/+26.71%； 实现归母净利润4,099.49 万元/-2.68%。其中三季度单季实现营业收入28,323.79 万元/+29.06%，环比+4.94%；实现归母净利润1,003.67万元/-17.81%，环比-31.24%。

下游需求带动营收增长，发力布局极薄镍基材料：随着终端应用市场新能源汽车渗透率提高、储能市场快速发展，氢能产业发展带来市场机遇，叠加部分海外终端客户受关税影响提前备货，前三季度公司镍基导体材料和精密结构件需求增长明显，利润小幅下滑主要系股份支付、产品结构变化等因素影响。

2025 年前三季度公司毛利率为14.08%， 净利率为5.27%， 期间费用率为8.15%，其中研发费用率为3.55%。公司在新产品研发领域持续发力，当前核心推进极薄镍基材料的研发与客户配合工作。该类材料厚度要求突破至10 微米以下，较原有产品线实现关键技术升级，可进一步适配更高精度的应用场景需求。后续，公司将持续加大此方向研发投入，深化与客户的技术协同，为拓展新能源领域的新型应用场景奠定基础，助力业务增长第二曲线的构建。

公司通过第四批国家级专精特新“小巨人”企业复核：近日经江苏省工业和信息化厅公示，公司复核通过第四批国家级专精特新“小巨人”企业名单。公司此次复核通过国家级专精特新“ 小巨人” 企业， 是相关部门对公司技术水平、研发创新能力、产品服务、业务发展及综合实力等方面的认可和肯定，有利于提高公司品牌知名度和在行业内的影响力， 对公司的发展将产生积极影响。公司表示将以此为契机，今后持续加大研发投入，以创新研发作为发展的核心驱动力，不断提升产品创新能力和科技含量，增强公司核心竞争力。

投资建议：我们预计公司2025-2027 年EPS 分别为0.58/0.77/0.95 元，对应市盈率分别为59/45/36 倍。我们认为，公司深耕精密镍基导体材料行业多年，上下游的连接使得公司成为国内精密镍基导体材料行业内产业链覆盖较为完整的企业之一。公司在镍带、箔领域具备较强的竞争优势，随着公司精密结构件业务应用场景不断丰富， 公司垂直一体化产业链优势有望得到进一步加强，公司的产品结构有望得到持续优化，维持“推荐”的投资评级。