中国中铁(601390)季报点评：境外新签高增长 关注海外矿产重估

　　事件描述

    　　公司前三季度实现营业收入7738.14 亿元，同比减少5.46%；归属净利润174.90 亿元，同比减少14.97%；扣非后归属净利润152.01 亿元，同比减少20.04%。

    　　事件评论

公司前三季度收入下滑，主因基建下滑导致。公司前三季度实现营业收入7738.14 亿元，同比减少5.46%；归属净利润174.90 亿元，同比减少14.97%。分板块来看，前三季度基础设施建设、设计咨询、装备制造、房地产开发、其他、资源利用营业收入分别为6,595.61、126.68、215.67、238.24、584.39、62.23 亿元，同比-7.52%、-1.42%、+8.71%、+8.75%、+11.32%、+8.04%。基建下滑明显。

公司毛利率下滑，费用率基本持平，最终净利率下滑。公司前三季度综合毛利率8.64%，同比下降0.15pct，单3 季度来看，公司综合毛利率8.85%，同比提升0.13pct；费用率方面，公司前三季度期间费用率5.06%，同比提升0.00pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.02、-0.19、-0.20、0.37pct 至0.56%、1.96%、1.77%和0.77%，单3 季度期间费用率5.39%，同比下降0.17pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.02、-0.22、-0.38、0.41pct 至0.56%、1.79%、2.12%和0.93%。综合来看，公司前三季度归属净利率2.26%，同比下降0.25pct，扣非后归属净利率1.96%，同比下降0.36pct；单3 季度归属净利率2.16%，同比下降0.13pct，扣非后归属净利率1.88%，同比下降0.27pct。

前三季度公司收现比下滑，单三季度现金流转正。公司前三季度，收现比94.13%，同比下降4.49pct，经营活动现金流净流出728.83 亿元，同比多流出16.25 亿元；单3 季度来看，收现比105.15%，同比下降14.21pct，经营活动现金流净流入67.48 亿元，同比转正；同时，公司资产负债率同比提升0.88pct 至77.88%，应收账款周转天数同比增加27.86 至94.54 天。

1-3 季度公司新签微增，境外增量显著。2025 年1-9 月，公司合计新签合同额15849.2亿元，同比增长3.7%，工程建造新签合同额10651.7 亿元，同比减少1.9%，资产经营新签合同额1512.0 亿元，同比大幅增长108.6%，特色地产新签合同额240.2 亿元，同比增长5.5%，新兴业务新签合同额2202.1 亿元，同比增长4.3%，装备制造新签合同额353.9 亿元，同比减少17.6%。分地区，境内新签合同额14182.8 亿元，同比增长1.0%，境外新签合同额1666.4 亿元，同比增长35.2%。

关注公司海外增长及矿产资源重估。公司目前在境内外全资、控股或参股投资建成5 座现代化矿山，分别为黑龙江鹿鸣钼矿，刚果（金）绿纱铜钴矿、MKM 铜钴矿、华刚SICOMINES 铜钴矿以及蒙古乌兰铅锌矿，均生产运营状况良好。2025 年上半年，公司矿产资源业务生产运营稳健，其中生产阴极铜148,789 吨，钴金属2,830 吨，钼金属7,103吨，铅金属5,069 吨，锌金属12,774 吨，银金属19 吨，关注公司矿产资源重估。

    　　风险提示

    　　1、原材料价格大幅波动；2、实物工作量推进不及预期。