伯特利(603596)三报点评：智能电控产品大幅增长 毛利率改善 业绩表现优异 明确入局机器人

　　事件描述

    　　公司2025Q3 实现营业收入31.9 亿元，同比+22.5%；归母净利润3.7 亿元，同比+15.2%。

    　　事件评论

下游高景气，公司各项产品放量增长，收入同比持续保持较好增长。2025Q3 乘用车批发销量769 万辆，同比+13.9%，环比+9.7%；吉利销量76.1 万辆，同比+42.5%，环比+7.9%；奇瑞集团销量62.8 万辆，同比-3.5%，环比-1.2%；广汽集团销量42.8 万辆，同比-9.2%，环比+11.7%；长安销量71.1 万辆，同比+24.4%，环比+9.3%；理想销量9.3 万辆，同比-39.0%，环比-16.1%。公司Q3 实现营收31.9 亿元，同比+22.5%，环比+26.4%。分业务来看，智能电控产品销量187.4 万套，同比+104.0%，环比+34.2%；轻量化制动零部件销量388.9 万件，同比+39.7%，环比+23.7%；盘式制动器销量109.5 万套，同比+60.5%，环比+26.4%。

公司持续降本增效加之规模效应，毛利率环比持续回升。毛利率方面，公司Q3 毛利率20.5%，同比-0.4pct，环比+1.4pct，公司持续降本增效加之规模效应毛利率持续回升。费用端，Q3 公司期间费用率8.4%，同比+0.4pct，环比-0.4pct，其中研发费用率5.0%，同比-0.5pct，环比-1.3pct。综上，Q3 公司实现归母净利润3.7 亿元，同比+15.2%，环比+46.5%，对应归母净利率11.6%，同比-0.7pct，环比+1.6pct。

公司新接订单持续增长，产能持续前瞻布局，机器人已正式布局，后续业绩增长动力充足。1）产品：2025 三季度公司新增定点项目131 项，较同期增长24.8%，其中线控制动新增定点29 项，新增量产14 项。前三季度定点预计年化收益71.0 亿元（2024 年全年65.4 亿元）。公司持续加大研发投入，其中EMB 和悬架新产品进展顺利，正在进行量产前准备工作。2）产能：公司墨西哥二期项目建设按照原计划积极推进中；WCBS 新增两条产线正在布局中；EMB 产线和空气悬架产线正在调试过程中，预计均在年底前完成调试。3）机器人：公司积极推进人形机器人关键零部件丝杠产品落地，与浙江健壮传动科技有限公司共同完成控股子公司浙江伯健传动科技有限公司的设立，主要研发生产应用于人形机器人的滚珠丝杠、微型、行星滚柱丝杠等产品。

公司智能电控产品加速放量，底盘电子轻量化多管齐下，海外进展顺利，看好公司成为全球底盘平台型企业。短期来看，公司智能电控产品放量加速，轻量化和EPB 销量和份额持续提升，有望助力业绩较快成长。中长期来看，公司底盘电子轻量化双管齐下，海外进展顺利，随国内外产能释放盈利水平有望持续提升，看好公司成为全球底盘平台型企业。

预计2025-2027 年归母净利润为13.3、17.0、21.0 亿元，对应PE 分别为21.6X、16.9X、13.7X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、行业下游销量不及预期；