必易微(688045)：盈利能力持续修复 收购兴感强化产品布局

事件：公司发布2025年第三季度报告2025 年前三季度公司实现营收4.61 亿元，同比-3.15%；实现归母净利润-0.03 亿元，同比大幅减亏。2025Q3 单季公司实现营收1.79 亿元，同比增长3.61%，环比增长12.13%；实现归母净利润0.06 亿元，同比增长161.63%，环比增长39.46%。

    　　盈利能力修复是本季最大亮点

25Q3 单季毛利率超过30%，同比提升超过5 个百分点，直接推动公司归母净利润同比扭亏为盈，并连续两个季度实现盈利。更值得关注的是，前三季度在营收同比下滑的背景下，公司毛利额逆势实现了超过15%的增长。伴随费用端的同步优化（前三季度研发费用同比下降12.83%），公司盈利水平得到系统性改善。

    　　收购兴感半导体，构建系统级解决方案能力

兴感半导体是一家全球引领型的高性能传感器芯片供应商，在传感器器件、高精度混合信号处理、传感器封测等领域拥有独立知识产权和丰富技术储备，下游包括新能源设备、汽车终端、工业自动化等领域。本收购完成后，公司将形成从电流检测、运动感知到电源管理、电池管理及电机驱动的完整产品体系，显著增强产品组合竞争力。通过整合双方技术与市场资源，公司有望实现技术突破并发挥供应链协同效应，增强整体竞争力与抗风险能力。

    　　投资建议

我们预计2025-2027 年公司营业收入为7.38/9.09/11.21 亿元（前值8.17/10.00/12.17 亿元），归母净利润为0.15/0.42/0.70 亿元（前值0.29/0.45/0.73 亿元），对应EPS 为0.22/0.60/1.00，对应PE 为188.06/68.81/40.92x，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　行业竞争加剧风险，新业务拓展不及预期风险，下游需求不及预期风险。