浙江交科(002061)：毛利率有所波动 现金流大幅流入

　　事件描述

公司2025 年前三季度实现营业收入314.18 亿元，同比增长2.50%；归属净利润7.15 亿元，同比减少14.83%；扣非后归属净利润6.97 亿元，同比减少15.17%。公司实现单三季度营业收入127.71 亿元，同比增长4.57%；归属净利润1.70 亿元，同比减少48.14%；扣非后归属净利润1.67 亿元，同比减少48.18%。

    　　事件评论

Q3 营收稳步提升，订单Q3 同比高增。公司2025 年前三季度实现营业收入314.18 亿元，同比增长2.50%，公司实现单三季度营业收入127.71 亿元，同比增长4.57%。订单来看，Q3 新中标订单344.12 亿元，同比增长210.3%，前三季度累计665.7 亿元，同比增长20.2%。公司此前2024 年因部分业主订单延迟释放，全年订单量同比下降25.3%，2025 年以来相应业主加快项目推出，订单重回增长趋势。

Q3 毛利率同比下滑，费用率同比提升，导致在收入增长的背景下公司利润出现较大幅度下滑。公司2025 年前三季度综合毛利率8.02%，同比下降0.13pct，单三季度来看，公司综合毛利率7.06%，同比下降1.13pct；费用率方面，公司前三季度费用率4.63%，同比提升0.37pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.001、0.13、0.18、0.07pct 至0.04%、1.62%、2.63%和0.34%，单三季度期间费用率4.79%，同比提升0.37pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.003、0.36、0.02、-0.02pct至0.04%、1.59%、2.87%和0.29%。综合来看，公司前三季度归属净利率2.27%，同比下降0.46pct，扣非后归属净利率2.22%，同比下降0.46pct；单三季度归属净利率1.33%，同比下降1.35pct，扣非后归属净利率1.31%，同比下降1.33pct。

现金流方面，Q3 大幅流入，主要系收现比同比提升，同时收到其他与经营现金流的现金流规模较大。公司前三季度经营活动现金流净流出7.91 亿元，同比少流出22.97 亿元，收现比109.03%，同比提升11.01pct；单三季度来看，经营活动现金流净流入21.08 亿元，同比转正，收现比100.99%，同比提升5.28pct，此外，公司单三季度收到其他与经营活动有关的现金22.34 亿元，主要系部分大项目收到业主支付的预付款，同时，公司资产负债率同比下降1.15pct 至76.03%，应收账款周转天数同比增加13.20 至73.53 天。

省内2024 年交通投资创下新高，预计未来建设强度持续高位，公司在股东协同助力下有望充分受益。2024 年在全国普遍下降情况下，浙江全省综合交通投资达4093 亿元、同比增长9.6%，提前2 个月完成年度计划。其中，公路水运完成投资2625 亿元、同比增长6.3%，规模居全国首位。全省高速公路里程达5621 公里、沿海万吨级泊位达296 个、内河千吨级航道里程达539 公里。2025 年省内规划交通投资确保完成3500 亿元、力争3600 亿元。公司在浙江交投助力下有望充分获取省内基建订单，同时公司积极开展养护业务，围绕施工主业贡献增量利润。

    　　风险提示

    　　1、公司市场化竞争不及预期；