百龙创园(605016)：单季度业绩继续创新高 利润率不断提升

　　事件描述

公司发布2025 年三季报，Q1-3 实现收入9.7 亿元（同比+18.1%），实现归属净利润2.6 亿元（同比+44.9%），实现归属扣非净利润2.6 亿元（同比+50.4%）。其中Q3 单季度实现收入3.2亿元（同比+10.6%，环比-4.8%），实现归属净利润0.95 亿元（同比+50.5%，环比+7.3%），实现归属扣非净利润0.93 亿元（同比+51.0%，环比+9.3%）。

事件评论

公司主要产品需求、收入持续增长。2025Q3 公司益生元系列产品实现营业收入0.96 亿(同比+17.9%，环比-8.6%)；公司膳食纤维系列产品实现营业收入1.7 亿元（同比+12.7%，环比-4.9%）；健康甜味剂系列产品实现收入0.43 亿（同比-4.9%，环比+0.1%），Q3 公司实现销售毛利率44.5%（同比+11.9pct，环比+3.2pct），销售净利率29.7%（同比+7.9pct，环比+3.4pct），公司膳食纤维等产品收入环比下滑，但是毛利率显著提升，预计主要是由于产品结构调整所致，预计公司膳食纤维中高毛利的抗性糊精定制化产品占比提升，占据了一定聚葡萄糖的产能。

2025Q3 阿洛酮糖正式获批，打开国内市场。2025 年7 月2 日，中国卫健委公示D-阿洛酮糖纳入新食品原料。这一举措标志着D-阿洛酮糖在我国获得全面应用许可，不仅结束了其长达五年的申报审批历程，更以多项“首创”与“突破”，开启了合成生物原料在我国新食品领域应用的“元年”，为行业合规发展提供了关键范本。根据食品安全标准与监测评估司对D-阿洛酮糖的解读，申报产品为含量≥98g/100g 的D-阿洛酮糖，推荐食用量为≤20 克/天。目前，我国规模较大的阿洛酮糖企业主要有百龙创园、三元生物、保龄宝、微元合成等。其中，百龙创园市场占比较大，已经成为行业内领先企业。

公司后续生产能力逐步加大，泰国项目稳步推进中。2024 年5 月份，公司投资建设的“年产3 万吨可溶性膳食纤维项目”和“年产1.5 万吨结晶糖项目”全面投产，扩大了公司的生产规模，同时使得公司产业链进一步延伸，并且一定程度上降低了成本。后续公司“功能糖干燥扩产与综合提升项目”积极建设中，该项目处于设备安装阶段，项目建成达产后，可实现年产1.1 万吨异麦芽酮糖、1,800 吨低聚半乳糖和200 吨乳果糖的生产能力。同时，“泰国大健康新食品原料智慧工厂项目”积极推动中，践行国际化战略，提升国际竞争力。该项目已开工建设，项目建成达产后，可实现年产 12,000 吨晶体阿洛酮糖、7,000吨液体阿洛酮糖、20,000 吨抗性糊精和 6,000 吨低聚果糖，旨在提高产品质量和自动化生产水平。

新产品研发取得丰硕成果。2025 年上半年开发差异化结晶果糖、抗性淀粉、异构化乳糖等新产品，持续蓄积市场竞争力。其中，公司重点推出异麦芽酮糖醇、结晶果糖等高端产品，成功实现了量产并得到了客户认可，丰富产品结构，提升公司综合竞争力。公司异麦芽酮糖醇、结晶果糖产品逐步实现规模化销售。

公司是全球领先的食品添加剂企业。健康理念之下，膳食纤维大行其道；代糖阿洛酮糖海外应用加速。预计2025-2027 年归属净利润为3.5、4.8、6.8 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、关税风险；