德源药业(920735)：原料药与制剂一期募投投产在即 2025Q1-Q3归母净利润+38%

2025Q1-Q3：营收7.96 亿元，同比+22%；归母净利润1.59 亿元，同比+38%公司发布2025 年三季报：2025Q1-Q3，公司实现营收7.96 亿元，同比增长21.88%；归母净利润1.59 亿元，同比增长37.86%。单季度情况来看，2025Q3，公司实现营收2.71 亿元，同比增长23.05%；归母净利润6114.09 万元，同比增长74.25%。

因此我们维持2025-2027 年盈利预测，预计归母净利润为1.94/2.14/2.44 亿元，对应EPS 为1.65/1.82/2.08 元/股，对应当前股价PE 为22.1/20.1/17.6 倍，看好公司仿制药增速较快以及DYX116 等创新药研发潜力，上调至“买入”评级。

格列齐特缓释片收到注册证书，原料药和制剂生产综合基地一期投产在即2025 年前三季度，公司积极强化销售工作，紧抓市场开发，投入销售费用3.40亿元，同比增长20.97%。2025 年前三季度，公司投入研发费用8755.74 万元，占营收11%。2025 年10 月24 日，德源药业按照化学药品4 类申报的格列齐特缓释片收到国家药品监督管理局（NMPA）核准签发的药品注册证书。生产方面，根据2025 年8 月25 日公告，公司原料药和制剂生产综合基地项目一期工程正在进行产品验证批次生产工作。该项目完工并正式投产后，将形成年产原料药那格列奈50 吨、盐酸吡格列酮10 吨、列汀类13 吨、依帕司他5 吨的生产能力。

十一批国家集采坚持“稳临床、保质量、反内卷、防围标”，全面优化规则2025 年7 月，国家医保局发布《关于开展第十一批国家组织药品集中采购相关药品信息填报工作的通知》，启动第十一批国采相关药品信息填报工作，倍他米松注射剂等55 个品种拟纳入此次集采。10 月27 日，第11 批国家组织药品集中带量采购在上海产生中选结果。本次集采坚持“稳临床、保质量、反内卷、防围标”的原则，全面优化集采规则。虽然竞争激烈程度高于前十批集采，但保持了较高中选率，中选产品平均价差较此前批次明显缩小。