球冠电缆(920682)：持续中标国网、南网等采购项目 2025Q1-3营业收入27.06亿元

2025Q1-3 营业收入27.06 亿元、归母净利润7884 万元，维持“增持”评级球冠电缆公布三季报，2025Q1-3 实现营业收入27.06 亿元，同比增长3.77%，其中第三季度单季营收达10.44 亿元，同比提升7.14%。2025Q1-3 归母净利润为7,884 万元，同比下降8.73%，扣非净利润下滑6.60%。考虑到行业竞争加剧，我们下调2025、维持2026-2027 盈利预测，预计2025-2027 年实现归母净利润1.28/1.70/1.90 亿元（原值1.38/1.70/1.90），对应EPS 为0.39/0.52/0.59 元，当前股价对应PE 为25.9/19.4/17.4X。考虑到球冠电缆持续中标国家电网项目，我们维持“增持”评级。

持续中标国网、南网等项目，通过国家级专精特新“小巨人”企业复核2025 年10 月，球冠电缆公告通过国家级专精特新“小巨人”企业复核。2025年7 月公告中标南方电网5.09 亿元项目：南方电网2025 年配网材料第一批框架招标项目，中标金额为42,832.65 万元；南方电网2025 年主网线路材料第一批框架招标项目，中标金额为8,099.98 万元。6 月公告中标国网项目8.31 亿元：国家电网华东区域10kV 电力电缆协议库存采购中标24,876.30 万元，华东区域低压电力电缆采购中标14,519.30 万元等。

国家电网招标模式整合为跨省域“大区制”，2025H1 固定资产投资+11.7%2025 年2 月，国家电网有限公司正式发布《2025 年区域联合采购工作方案》，标志着国家电网在招标权限划分上实施的区域化集约管理改革启动。其核心是将原先以省级公司为主的分散招标模式，进一步整合为跨省域的“大区制”集中招标。

通过“统一组织、区域联合、分类集中、定期轮换”原则，强化对省公司招标采购的穿透式管理，防范潜在风险，推动配网物资采购提质增效。根据2025 年国家电网年度工作计划，国家电网全年投资首次超过6,500 亿元。南方电网公司固定资产投资安排1,750 亿元，再创历史新高。2025 年上半年国家电网完成固定资产投资超过2,700 亿元,创历史同期最高,同比增长11.7%。