龙净环保(600388)：收购报告书落地 紫金不排除未来12个月内通过二级市场/协议方式继续增持

　　事件描述

2025 年11 月7 日，龙净环保发布《收购报告书》，拟以发行价格11.91 元/股，向紫金矿业发行不超过167,926,112 股，紫金矿业出资现金不超过20 亿元认购本次向特定对象发行的全部股份。本次发行尚需上交所审核通过并获得中国证监会同意注册的批复。

    　　同日，龙净环保发布《关于选举董事长暨调整董事会专门委员会成员的公告》，公司第十届董事会全体董事一致选举谢雄辉先生担任董事长。

事件评论

向紫金定向增发不超过20 亿元，利于龙净发展长逻辑。定增后紫金持股比例或升至33.76%，按照发行股份上限测算，本次发行股本对未来EPS 摊薄11.7%，假设2026 年5 月发行完毕，对2026 年EPS 摊薄7.2%。紫金持股比例提升，利于决策效率提升，且若注入资金20 亿元，考虑新建项目自有资金比例30%，大概能满足总投资约70 亿元左右的项目资金需求；公司绿电项目储备充沛，业绩增速预期显著高于股本增幅，故并不会在实际层面造成公司EPS 摊薄，且绿电项目盈利性高，利于带动公司ROE 上行，进而利于公司估值侧获得支持。

不触发要约收购，紫金不排除未来12 个月内通过二级市场/协议方式继续增持。《收购报告书》显示，由于紫金承诺发行结束起36 个月内不转让本次股份、且免于发出要约事项已由龙净董事会及股东会审议通过，本次收购符合《收购管理办法》免于发出要约条件。

《收购报告书》进一步显示，除本次发行外，紫金不排除在未来12 个月内通过二级市场或协议方式继续增持龙净股份。

选举谢雄辉先生担任董事长，预计不会对公司正常生产经营活动产生不利影响。本次董事长变动系紫金集团内部职务调动，谢雄辉先生同样为紫金矿业执行董事、副总裁，该变动不影响公司经营及战略定位，看好公司长期发展。

新能源业务发展良好，前三季度绿电净利润近1.7 亿元，储能销售良好。1）绿电：西藏拉果错一期上半年稳定运行，巴彦淖尔光伏已建成发电&70MW 自发自用风电预计Q4 完成调试，圭亚那二期、苏里南、科特迪瓦、刚果（金）等海外项目建设全面开展，规划项目储备充足。2）储能：公司储能电芯满产满销，现有产能约8.5GWh，1-9 月累计交付电芯5.9GWh（95%以上外销），生产良率达到行业头部水平，储能业务经营状况显著改善。

烟气订单规模稳定，质量上行。前三季度环保新增订单76.26 亿元（同比增1.09%，火电/非电占比为61.5%/38.5%），期末在手订单197.41 亿元（同比增2.75%），整体稳健。

    　　公司加强合同质量管理，控制毛利率及垫资情况，新增合同对未来业绩支持能力良好。

盈利预测与估值：公司绿电、储能业务加速贡献业绩增量，环保稳健，同时拓展新方向，已完成钠离子电池样品开发并通过认证；拟向紫金定增募资20 亿元，紫金表决权或将提升至33.76%。预计公司2025-2027 年实现归母净利润分别为11.03/14.08/17.05 亿元，同比增32.8%/27.7%/21.0%，对应PE 估值19.6x/15.4x/12.7x。给予“买入”评级。

    　　风险提示

1、烟气治理竞争加剧，利润水平波动；2、储能行业竞争激烈，盈利性风险。