上汽集团(600104)：同环比持续增长 智己LS9开启预售

　　事件描述

    　　上汽集团发布2025 年10 月产销公告。

    　　事件评论

2025 年10 月销量45.4 万辆，同比+13.0%，环比+3.2%，同环比持续增长。1）整体情况：10 月总销量45.4 万辆，同比+13.0%，环比+3.2%，1-10 月总销量364.7 万辆，同比+19.5%。2025 年以来公司月销量均实现同比上升，改革成效持续显现，其中合资、自主、新能源多板块均展现较好势头。2）自主：自主品牌10 月保持较好增长。上汽乘用车10 月销量9.3 万辆，同比+25.1%，环比-0.4%，1-10 月销量68.9 万辆，同比+24.0%。

智己10 月销量1.3 万辆，同比+31.3%，环比+18.4%，1-10 月销量5.6 万辆，同比+17.4%。

智己LS6 已于9 月10 日上市，LS9 于11 月4 日开启预售，预计于11 月12 日上市，有望推动智己销量改善。3）新能源及海外：新能源10 月销量20.7 万辆，同比+31.6%，环比+9.1%，1-10 月销量129.0 万辆，同比+42.5%。出口及海外基地10 月销量9.7 万辆，同比-6.7%，环比-3.5%，1-10 月销量86.2 万辆，同比+2.2%。4）合资：上汽大众10 月销量9.4 万辆，同比-17.5%，环比-0.4%，1-10 月销量84.6 万辆，同比-4.5%。上汽通用10 月销量5.3 万辆，同比+46.7%持续大幅改善，环比+7.5%，1-10 月销量43.4 万辆，同比+37.8%。

近期多款新车展现较好势头。尚界H5 于9 月23 日正式上市，定价15.98-19.98 万元，上市43 天交付1 万台，主流价格带消费者决策需要更多的试乘试驾体验，尚界在全国243 城有超1000 家门店，随试驾、实际体验等增加，将逐步促进尚界的销量转化。此外，8 月29 日上市的全新MG4 上市15 天大定锁单突破2.6 万辆，上市24 天交付超万辆；9 月10 上市的新一代智己LS6 上市27 分钟大定破万辆；荣威M7 DMH 预售首周订单1.08 万辆。

智己旗舰LS9 开启预售。智己LS9 于11 月4 日开启预售，将于11 月12 日正式上市，预售价33.69-36.69 万元，全系标配后轮转向，使得D 级SUV 尺寸下最小转弯半径仅4.95m，标配双腔闭式空悬，标配520 线激光雷达和英伟达Thor 芯片，标配副驾+二排共三把零重力座椅，搭载15.6 英寸3K 副驾屏+21.5 英寸4K 后排屏，标配12.3L 冷暖冰箱，标配宁德时代电池，两个版本CLTC 纯电续航里程分别为320 公里、402 公里。新车0.5 万元意向金可抵1.5 万元，且11 月25 日前锁单用户可进行购置税优惠兜底。

内部改革持续推进，合作华为加速智能化转型，公司业绩企稳向好有望驱动估值修复。公司启动全面深化改革，推进“大乘用车板块整合”和干部年轻化，有望实现组织内部提效增速。通用减值落地，风险释放，轻装上阵。深化与华为合作，合作“尚界”采用智选模式，有望加速公司智能电动转型，预计自主品牌销量有望逐步提升，业绩企稳向好有望驱动估值修复。预计公司2025-2026 年归母净利润分别为105、131 亿元，对应PE17.5X、14.0X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、经济复苏弱于预期；