南钢股份(600282)：赛道切换 基业功成

　　本报告导读：

    　　定位先进钢铁材料，制造业升级是我国未来大趋势，公司受益明显。产业布局弱化周期波动，盈利能力在板块内领先。2026 年有钢铁行业反内卷预期。具有估值和股息率优势。

    　　投资要点：

首次给予“增 持”投资评级。预测 2025-2027 年公司归母净利分别为27.52 亿、30.06 亿、31.56 亿，分别增长21.7%、9.2%和5.0%；对应的EPS 分别为0.45 元、0.49 元、0.51 元。与行业可比公司比较，公司估值具有一定优势，目标价6.56 元，首次给予“增持”投资评级。

制造业升级是未来较长趋势，制造业用钢会明显受益。公司定位先进钢铁材料，研发投入高，技术和产品储备较多，效果明显，除房地产和基建外的下游行业用量占比约为9 成，对应下游继续增长，盈利能力居板块前列。

上游布局印尼焦炭和金安矿业，下游布局材料延伸，行业外有环保等，这些产业布局和出口业务的拓展，将更好发挥公司产品竞争力，更能维持业绩、估值和股息率的稳定性。

    　　2026 年有粗钢减产、反内卷淘预期，但即使不考虑这些情况，公司也将继续受益制造业用钢增长。相对板块，公司PB 不高、PE 具有优势、股息率仍高达4%。

风险提示。地产仍在下行，PMI 指数走弱，如果需求明显下行将给公司带来负面影响；限产及反内卷是钢铁行情的重要因子，存在不及预期的可能。