思瑞浦(688536)：四大市场全面增长 并购融合成效显著

　　投资要点

四大应用市场全面布局，业绩同环比持续增长。公司前三季度实现营业收入15.31 亿元，同比增长80.47%；归母净利润1.26 亿元，较上年同期增加2.25 亿元；单季度来看，实现营业收入5.82 亿元，同比增长70.29%，环比增长10.29%，连续6 个季度增长，创公司上市以来季度收入新高，其中汽车市场受益于产品放量与规模收入客户增加，重点应用领域为三电、车身控制、激光雷达、照明等，收入同比、环比均实现高增长;泛通信市场环比持续增长，光模块、基站、交换机及服务器等领域同比高增;消费市场凭借产品放量及新市场突破，在移动电源、手表手环等市场业务增长较好，电池管理芯片份额持续提升，创芯微前三季度营收同比增长22.52%，单季度毛利率提升至40%+；工业市场在二季度高基数基础上环比继续增长，表现稳健;归母净利润0.60 亿元，较上年同期增加0.93 亿元。

重视光模块等领域，多款高价值产品实现规模化出货。公司在光模块应用中已有多款高价值模拟芯片产品实现规模化出货，其中AFE产品技术壁垒高、价值量大在核心客户中份额持续提升；在通用及AI服务器市场，公司多路电流、功率采集等新产品开始陆续出货。在研发布局方面，公司紧密跟踪新一代的无线通讯应用需求，加大对光模块、服务器领域的资源投入，提升光模块等业务占比收入。

    　　投资建议：

我们预计公司2025/2026/2027 年营业收入分别为21.1/28.4/34.9 亿元，归母净利润分别为1.9/3.4/4.8 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：