天娱数科(002354)：盈利能力稳健提升 AIAGENT智能体持续迭代

　　数据流量主业稳健发展，盈利能力持续提升。

2025 年前三季度公司实现营业收入15.08 亿元（yoy+25.67%），毛利率为24.33%（yoy+2.48pct），实现归母净利润4270 万元，同比扭亏为盈，实现扣非归母净利润3514 万元，同比扭亏为盈，净利率为3.18%（yoy+3.14pct）。单季度来看，2025Q3 公司实现营业收入5.21亿元（yoy+18.78%，qoq+3.67%），毛利率为27.43%（yoy+9.01pct，qoq+0.34pct），我们认为主要系数据流量业务、新消费品牌运营业务发展良好， 销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率分别为8.03%/9.44%/2.11%，同比分别+1.76/+0.79/-0.72pct，销售费用率增长主要系加大数据流量业务销售投入所致。2025Q3 实现归母净利润1908 万元（ 同比扭亏为盈， 环比+3.83% ） ， 净利率为3.76%（yoy+3.6pct，qoq-0.94pct）。展望后续，截至2025Q3 期末公司合同负债为8064 万元，较2025 年初增长99.6%，订单量充裕。

AI Agent 智能体持续迭代，营销投放能力获多家头部客户认可。

公司深耕AI Agent 智能体投放，自研打造的“1+X” 智能体矩阵，已实现内容生成、数据洞察、智能投放等营销全链路自动化，在保险、跨境保健品、美妆、旅游等多领域成功落地，合作头部客户包括平安保险、PERDAYS、迪巧等新消费品牌，A-9 Code 品牌借助AI 内容生成与智能投放策略，荣登抖音销售排行榜前列，品牌曝光与销量双增长，未来有望接入视觉、听觉等多种模态，增强对长尾营销场景的覆盖能力。

盈利预测与投资评级：我们预计2025-2027 年公司营业收入为18.94/21.96/24.15 亿元，归母净利润为0.62/0.77/0.90 亿元，对应PS 为5.83/5.03/4.57X。公司AI 营销Saas 业务提质增效显著，新消费品牌运营卓有成效，基于此，维持公司“增持”评级。