乐鑫科技(688018)：三季度营收同比持续增长

　　事件描述

2025 年10 月27 日，乐鑫科技公告《2025 年第三季度报告》。2025 年前三季度，公司实现收入19.12 亿元、同比+30.97%，归母净利润为3.77 亿元、同比+50.04%；2025Q3，实现营收6.67 亿元、同比+23.51%、环比-3.05%，归母净利润1.16 亿元、同比+16.11%、环比-31.07%。

    　　事件评论

三季度收入同比持续增长。2025 年前三季度，公司实现收入19.12 亿元、同比+30.97%，归母净利润为3.77 亿元、同比+50.04%；受益于下游各行业数字化与智能化渗透率不断提升，叠加新增潜力客户逐步放量，公司收入呈持续增长之势；2025 年前三季度，公司毛利率为46.17%、同比+3.36pct，销售结构性变化+乐鑫云服务使用量上升，公司毛利率同比提升显著。分产品而言，公司芯片、模组及开发套件的营收占比分别为38.7%、60.6%，芯片营收占比略有提升。2025Q3，公司实现营收6.67 亿元、同比+23.51%、环比-3.05%，毛利率47.97%、同比+5.83pct、环比+1.28pct，归母净利润1.16 亿元、同比+16.11%、环比-31.07%。三季度营收同比持续增长。

研发为基，产品矩阵打造核心竞争力。2025 年前三季度，公司研发费用为4.23 亿元、同比+24.41%；公司坚持核心技术自研，大量投入底层技术研发，以“处理+连接”为基石不断拓展产品品类，公司“处理”以SoC 为核心（包括AI 算力），“连接”以无线通信为核心，积淀WiFi、蓝牙、Thread、Zigbee 等技术；乐鑫科技围绕高性能、高性价比两大产品品类现已成功推出12 款不同型号的产品线，囊括了成熟、成长、新兴期，为中长期的确定性成长打下坚实基础。同时，在新品维度，公司首款支持WiFi6E 的无线通信芯片已完成工程样片测试，计划于下半年量产，这标志公司正式进军WiFi6E 高速数通与透传市场。

软硬件+生态协同发展，物联网技术生态型龙头长期增长趋势不变。乐鑫科技凭借自身技术和生态优势，实现产品应用场景和下游客户数量的不断增加；公司重视开发者社群、坚持B2D2B 的商业模式的同时，收购M5Stack 实现强强联合，有望进一步扩大长尾客户的覆盖度。AI 方面，公司解决方案获得苹果、OpenAI、字节等行业领先企业的认可，实现了物联网场景部署AI 模型。

行业智能化渗透率持续提升+公司产品线持续扩张、开发者生态持续繁荣+软硬件及云产品一站式服务策略，乐鑫科技中长期确定性成长可期。预计2025-2027 年归母净利润分别为4.89、7.14、9.12 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、新品放量存在不确定性；