三花智控(002050)：Q3业绩符合预期 机器人执行器业务进展迅速

2025Q3业绩符合预期，盈利能力保持稳健25 年前三季度公司累计实现营收240.29 亿元，同比+16.86%，实现归母净利润32.42 亿元，同比+40.85%，实现扣非归母净利润30.83 亿元，同比+37.15%。其中Q3 实现营收77.67 亿元，同比+12.77%，环比-9.62%，实现归母净利润11.32 亿元，同比+43.81%，环比-6.14%，实现扣非归母净利润10.73 亿元，同比+48.80%，环比-7.24%。公司Q3业绩平稳增长。

25 年Q3 毛利率平稳，研发费用率环比略有提升公司25 年Q3 实现毛利率28.02%，同比-0.15pct，环比-1.25pct。公司25 年Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为

1.63%/5.52%/5.13%/-0.22%，同比分别-0.60/-2.06/-0.09/-0.94pct，环比分别-0.29/+0.37/+1.12 /-0.65pct。Q3 研发费用率环比略有提升，主要是加大了对机器人等新业务的研发投入。

家电和汽车主业稳健，人形机器人执行器进展积极1）家电制冷业务：公司积极调整市场策略，稳固大客户，通过加强海外市场布局，抓住高增长机遇，紧抓技术前沿，拓宽核心产品应用场景；维持空调用电子膨胀阀、电磁阀几乎独家配套地位等以提升主导产品市场占有率、推动迭代产品市场化。

2）汽零业务：2025 年上半年，公司围绕精耕细作的年度经营方针，推动内部降本增效，通过组织优化、精兵强将、精耕细作，取得管理成效，客户痛点和产品卖点达成共识、零部件及工艺装备分级策略落地等持续打造产品力、柔性化、智能化标杆产线，提升自研能力，推进数智化及 AI应用建设，积极应用数字员工、AI 等新工具，提升工作效率。

3）人形机器人执行器业务：2025 年上半年，公司聚焦多款关键型号产品开展技术改进，配合客户进行全系列产品研发、试制、迭代、送样，获得客户高度评价，并取得了一系列围绕现有产品的创新成果，实现了产品力的整体提升。

    　　投资建议

公司在新能源汽车热管理领域有全球领先地位，机器人业务前景广阔，有望成为公司第二增长曲线，我们预计25/26/27 归母净利润分别为40/48/56 亿元(25-27 年原值39.71/45.56/52.03 亿元)，对应PE 分别44/37/32 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

汽零业务增长不及预期，行业竞争加剧，海运运费大幅波动，原材料价格大幅波动，地缘政治风险。