天齐锂业(002466)2025年三季报点评：锂价回升 盈利回暖

　　事件描述

2025Q3 公司实现营业收入25.65 亿元，同比-29.66%，环比+14.06%；实现归母净利0.95 亿元，同比+119.26%，环比+580.7%；实现扣非归母净利0.7 亿元，同比+113.56%，环比+262.29%。

    　　事件评论

锂价回升，公司盈利环比回暖。2025Q3 国内碳酸锂均价7.3 万/吨（含税），环比+12%；锂精矿CIF 均价813 美元/吨，环比+14%。公司2025Q3 毛利9.64 亿元，环比+25%。

伴随锂精矿价格抬升，Greenbush 实现盈利有望环比有所增长。SQM 投资收益环比有所增加，2025Q3 公司实现投资净收益1.32 亿元，环比+0.79 亿元。同时考虑到Greenbush定价周期为M-1，因此在价格上行期间，公司冶炼盈利应也有所有修复。

公司布局的年产3 万吨电池级单水氢氧化锂江苏张家港生产基地项目已于2025 年7 月30 日竣工，并进入联动试车阶段。经过反复调试和优化，该项目首袋电池级氢氧化锂产品通过公司内部实验室取样检查，并于2025 年10 月17 日确认所有参数达到电池级氢氧化锂标准。后续，公司将持续调试和优化该项目，以实现产品的连续稳定生产和碳酸锂柔性切换。

成本曲线左侧锂资源龙头，盈利拐点或至。（1）手握全球最优质的锂辉石及盐湖资源，成本优势领先，且具备周期底部持续量增能力：Greenbush 的CGP3-52 万吨项目干法工厂已建成，预计年底完工，届时总产能将增长至214 万吨精矿/年，将为公司明年带来低成本量增。（2）SQM 国有化进度不及预期，仍处于高速扩产期间。（3）国内川矿得到积极进展：雅江措拉项目积极推荐，集团股东旗下拥有过上都布探矿权、烧炭沟采矿权，公司具备优先购买条件。

    　　风险提示

    　　1、新能源需求不及预期，锂价大幅下跌；