比亚迪(002594)点评：行以致远 海外全年销量百万冲刺在即

　　事件： 25 年12 月2 日公司发布 11 月产销快报，新能源车当月产量为47.4万辆，同比下降12.3%，；新能源车当月销量 48.0 万辆，同比下降5.3%。

当月出口新能源车合计约13.2 万辆，公司1-11 月出口销量累计超90 万辆。

公司海外布局逐步落地，进击全球。根据公司公告，公司11 月出口13 万辆，占当月总销量的27.5%，出口销量同比增长约370%。由公司公告的2025年1-11 月月度销量数据显示，公司近期月度海外新能源乘用车销量稳步提升，从2024 年全年41.7 万辆的出口销量跃升至25 年1-11 月累计出口超90万辆的强势出海局面，比亚迪展现出自身强大的市场拓展能力。在全球新能源汽车市场快速发展的大背景下，公司凭借技术、产品、品牌和市场策略等多方面优势，未来海外销售有望继续保持高速增长，在全球新能源车市场中扮演更重要的角色。

海外发展本地化加速，海外工厂设计产能超30万辆/年。公司新能源车出海已遍布全球6 大洲、110 多个国家和地区，海外市场全面开花，并推动欧洲、拉美、亚太等主要区域的新能源汽车渗透率提升，同时更高的盈利能力使海外业务成为公司持续高速高质增长的新引擎。公司目前已宣布投产海外工厂有泰国、乌兹别克斯坦、巴西，合计设计产能超30 万台/年，正在规划投产的有匈牙利、马来西亚和柬埔寨等，更多的海外产能也在规划中。未来公司也将继续坚持“国际化与本地化融合发展”的战略，深化在全球主要市场的产业布局，以创新科技和绿色理念为驱动，持续推动全球汽车产业的绿色转型与可持续发展。

产销数据印证公司主动降库决心，积极响应国家反内卷号召。随着过去几年我国新能源车价格战愈演愈烈，针对这一行业现象，自2025 年5 月以来，工业和信息化部、中国汽车工业协会、全国工商联汽车经销商商会及商务部公开表态，明确反对行业“内卷式”竞争，多次呼吁相关企业主动退出无序价格竞争行为，自律参与市场。

    　　目前，由公司2025 年5-11 月公告的产销数据显示，自5 月起公司新能源车的月度产量开始低于月度销量，显著反映出公司持续积极响应国家及行业层面的反内卷号召，主动降库。

投资建议：公司作为新能源车行业重要企业之一，积极以实际行动响应国家反内卷号召，对于上游供应商的现金流稳定以及净化行业整体营商环境都有非常正面的影响。企业自身长此以往也能从中受益，有望通过合理调整生产安排，平衡供需来提高盈利质量。我们预测公司 2025-2027 年归母净利润分别为388.9 亿元、502.5 亿元、635.9 亿元，对应 PE 分别为25 倍、19倍、15 倍，维持“增持”评级。