杭氧股份(002430)：“周期+成长”兼备 可控核聚变+量子计算+商业航天齐发力

　　核心逻辑

成长属性加速凸显：可控核聚变+量子计算+商业航天齐发力1）可控核聚变：公司基于在气体设备的积累、切入可控核聚变低温系统（国产替代空间较大），与安徽聚变新能等头部紧密合作，已连续中标订单，成长空间加速打开，期待未来更多可控核聚变招标订单突破。

2）量子计算：据经视新闻12 月3 日报道，杭氧集团与浙江大学举行“新质生产力发展联合研发中心”签约仪式，将聚焦“深低温+先进计算”、“工业气体+AI大模型”、“绿色低碳+新材料”等前沿领域。

3）商业航天：据10 月7 日杭氧官方微信公众号，公司中标某发射场大型液氧球罐建设项目，是继为航天发射场提供液氢储罐后又一次研发建设核心高精尖低温存储装备。此前在2023 年，公司生产的液氧及宇航级氪氙气体为朱雀二号遥二运载火箭发射提供动力保障。

杭氧股份：“周期+成长”兼备，核聚变/量子计算/商业航天等打开空间中国工业气体龙头，“周期+成长”兼备的纯内需标的；气体行业处于周期底部，未来业绩有望拐点向上。加速布局可控核聚变等领域，打开第二成长曲线。

（1）管道气：公司的“防御”属性，受宏观经济波动小，稳定增长。远期在国产替代大趋势下，我们预计远期公司在第三方存量市场的份额将是2021 年的3-4 倍（30-40%市占率），贡献长期业绩增量。同时，当前在行业处于周期底部、龙头公司具备一定的项目收并购机会（如此前盈德气体），具备更大成长潜力。

（2）零售气：公司的“进攻”属性，当前气价处于历史底部、如经济复苏潜在弹性大。未来如宏观经济复苏，带动工业气体气价上涨，零售气带来的潜在业绩弹性将会较大。同时公司培育电子特气等新增长点、实现氖氦氪氙制取储运应用一体化，打开成长空间。

（3）可控核聚变设备/量子计算/商业航天：未来市场空间大、打开第二增长极。核聚变——低温系统是保障超导磁场运行的核心，价值量高、技术壁垒强、国产替代动力强。公司2025 年10 月已中标安徽聚变新能低温氮系统，彰显公司技术实力。将打造公司第二成长曲线。量子计算——与浙江大学合作聚焦“深低温+先进计算”。商业航天——此前为朱雀二号提供动力保障。

    　　盈利预测与估值

预计2025-2027 年公司归母净利润分别为10.7、13.0、15.1 亿元，同比增速分别为16%、22%、17%，对应PE 分别为26、21、18 倍。维持“买入”评级。

风险提示：控股股东交易不确定性风险，行业竞争风险及市场风险，气体价格波动风险。