金杯电工(002533)：盈利能力稳健 出海步伐加速

　　财务情况

公司2025 年Q1-3 实现收入147.7 亿元，同比增长15.9%；归母净利润4.6亿元，同比增长8.7%；扣非净利4.2 亿元，同比增长11.7%；毛利率10.4%，同比下降0.16pct，净利率3.6%，同比下降0.13pct。

2025 年第三季度实现收入54.3 亿元，同比+13.3%，环比+3.7%；归母净利润1.7 亿元，同比+11.05%，环比+4.9%；扣非净利1.5 亿元，同比+29.3%，环比+3.4%；毛利率10.4%，同比+0.684pct，环比-0.14pct；净利率3.6%，同比+0.07pct，环比+0.08pct。

分产业中心看，1）电磁线产业中心：Q1-3 实现营58.15 亿元，同比+21%；2）电缆产业中心：Q1-3 实现营收88.70 亿元，同比+13%。在经历上半年净利润承压后，电缆产业中心Q3 净利润实现超过25%的同比增长。

产能陆续投放，车、充电桩等相关业务发货额快速增长。公司根据市场需求，规划10 亿元工业线缆产值，二季度已完成主体工程建设，三季度按计划推进产能释放。目前已投产部分设备，具备生产交流充电桩电缆、直流/液冷直流充电桩电缆、车内高压线、工业机器人线缆等工业线缆，前三季度发货额同比增长约200%。

出海步伐加速，捷克为公司海外产能首站。面对全球能源变革和欧洲电网升级带来的战略机遇，公司选定捷克作为产能出海首站，规划建设年产能2 万吨电磁线的智能化生产基地。

    　　将高分红比例写入公司章程。公司将“不低于当年可分配利润的50%”这一高分红比例写入《公司章程》，是公司首次以制度化形式，向市场传递持续回报股东的坚定决心。

投资建议

公司主营业务稳健，出海业务有望加速。我们将2025、2026 年归母净利6.6、7.5 亿元调整至6.6、7.6 亿元，对应PE 14、12X。预计2027 年归母净利8.7 亿元，对应10X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：特高压建设进度不及预期、地产行业增速放缓、海外业务开拓不及预期、铜价大幅上涨抑制需求