浙富控股(002266)：从AI到能源再到资源 清洁能源装备和金属危废资源化共享新时代产业趋势

　　【投资要点】

AI 算力浪潮带来能源与资源价值重估。2024 年全球数据中心耗电量达415TWh，占全球总电力消耗的1.5%。自2017 年以来，数据中心电力需求年均增速高达12%，是全球总电力需求增速的4 倍，AI 算力需求的提升成为主要推力。国际能源署（IEA）预测，到2030 年全球数据中心耗电量将攀升至945TWh。为满足稳定、绿色的电力需求，未来能源供应将依赖可再生能源、天然气和核能等协同发展。同时，AI 数据中心的扩张催生了对铜等金属资源的庞大需求，在设备端及基础设施等方面高度依赖铜材料，据IEA 预测，到2030 年AIDC 年用铜量将达25-55 万吨，则至2035 年累计消耗量可能达400 万吨。在供给端，全球铜供应体系正面临“扩产难、运输险、气候扰”的多重困境，能源转型背景下供需局面预计持续紧张。

公司主营以铜金属为主的危废资源化业务和深度低碳的清洁能源装备业务，不断深化拓展“碳中和”业务版图。公司已形成“清洁能源装备”与“危险废物资源化”双主业格局，在“双碳”目标及资源安全战略驱动下，两大业务均处于高景气赛道。2025 年Q1-3，公司营收达161.55 亿元，同比增长5.88%；归母净利润为7.39 亿元，同比减少4.76%，盈利能力逐渐企稳。分业务看，2025H1，公司危险废物处置/清洁能源设备分别实现营收99.99/6.15 亿元，占比93.96%/5.78%，毛利率分别为9.54%/44.67%。近年来，公司清洁能源设备盈利能力持续提升，2020-2025H1 毛利率自28.17%提升至44.67%，贡献毛利占比自11.01%扩大至22.03%。

清洁能源装备业务：充分受益于抽蓄建设与核电审批加速，算力需求提升打开长期增长空间。AI 数据中心对电力供应提出了更高需求，可再生能源和核电的建设节奏有望加速。随着全球算力中心的逐步建成，核电作为基荷能源的重要性有望凸显。第四代核电技术以高温气冷堆、钠冷快堆为核心，兼具高安全性和高效能。我国在全球率先实现高温气冷堆并网，标志着四代技术从研发迈向产业化。浙富核电公司致力于第四代商用快堆液态金属核主泵的研发与制造，引领国内第四代核电商用快堆核心部件的发展方向。此外，“玲龙一号”多功能小型堆（控制棒驱动机构由子公司四川华都公司制造供货）可适配海岛、工业园区等场景，提供电、热、水联供服务。抽蓄领域，近年来公司在政策带动下凭借先进技术实现订单持续突破（如中标松阳、紧水滩项目），并完成一系列高海拔地区水电站设备的供应与安装。公司水电及核电新签订单金额从2022 年的10.7 亿元增长至2024 年的25.2 亿元，增长势头强劲。

危废资源化业务：构筑“全产业链+技术+区位”三重护城河，市场份额有望逐步扩大。算力需求在硬件层面对铜资源提出了庞大需求，叠加电力传输、风能、太阳能发电和电动汽车等领域的快速发展，市场对铜的总需求在能源转型背景下有望加速攀升。公司危废资源化业务通过子公司申联环保集团运营，以铜资源为主，构建“收集-贮存-无害化处理-资源深加工”全产业链模式，业务布局集中于浙江、江苏、江西等工业产废大省，具备显著的区位优势。公司拥有约175 万吨/年的危废无害化处置证载产能和21 万余吨/年的再生金属产能，规模处于行业领先地位。展望未来，在国家循环经济发展政策和“无废城市”建设持续推进的背景下，危废资源化行业规范化程度有望持续提高，技术门槛将不断提升，公司作为具有全产业链布局和核心技术优势的头部企业，市场份额有望进一步扩大。

    　　【投资建议】

公司作为国内金属危废资源化领先企业，主业规模稳健增长，清洁能源设备业务有望充分受益于抽蓄建设与核电审批加速，AI 算力需求持续提升打开长期增长空间。我们预计公司2025-2027 年收入分别为216.74/225.76/236.61 亿元，归母净利润分别为10.51/11.72/12.28 亿元，对应EPS 分别为0.20/0.22/0.24元，对应2025 年12 月25 日收盘价PE 分别为21.11/18.92/18.06 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　【风险提示】