妙可蓝多(600882)点评：利空落地 专注经营进入新征程

　　事件概述

2025 年12 月末至今，公司发布一系列公告：12 月27 日关于参股并购基金进展及相关风险的提示性公告，12 月30 日关于控股股东增持公司股份及后续增持计划的公告，1 月26 日关于副董事长、总经理、行政总经理离任暨聘任总经理以及变更法定代表人的公告等。

    　　分析判断:

    　　参股并购基金相关风险影响确认

2025 年12 月27 日公告，妙可蓝多参股的并购基金及其下属主体担保的吉林耀禾逾期未清偿债务。并购基金及其下属主体因相关担保无法实现清算分配，公司无法实现并购基金中本金及相应收益的退出；同时，如吉林耀禾及相关方未能如期向内蒙蒙牛清偿上述贷款本金、利息等款项，并购基金相关下属主体存在被内蒙蒙牛拍卖或变卖并优先受偿所得价款的可能性。如承诺人柴琇女士不能履行其此前向公司作出足额补偿的承诺，公司对并购基金及其下属主体的投资存在产生重大损失的风险，进而对公司相关期间的净利润产生重大影响。

自投资并购基金以来，于2020 年4 月22 日从并购基金取得一次金额1,400 万元的现金收益分配。截至2024 年12 月31 日，经审计的公司对并购基金的出资所形成的其他非流动金融资产账面价值为128,724,300元。2026 年1 月26 日公告，公司拟对并购基金出资所形成的其他非流动金融资产截至2024 年12 月31 日的账面价值12,872.43 万元，全额确认公允价值变动损失。考虑所得税等影响因素，上述拟确认公允价值变动损失预计减少公司2025 年度归母净利润11,911.08 万元-12,661.08 万元，预计不会导致公司2025 年归母净利润由正转负。

高管更换、股东增持，专注经营进入新征程

2026 年1 月26 日公告，公司副董事长、总经理以及法定代表人柴琇于1 月23 日离任，原定任期至2027年11 月17 日，离任后继续在上市公司及其控股子公司任董事；公司行政总经理蒯玉龙于1 月23 日离任，受聘为公司总经理兼任财务总监。

2025 年12 月30 日公告，控股股东蒙牛乳业计划自2025 年12 月29 日至2026 年3 月28 日，用自有资金通过包括但不限于集中竞价和大宗交易等方式增持公司无限售流通A 股股份不低于255.0268 万股 （含本次已增持部分） ，不超过510.0536 万股（含本次已增持部分），拟增持股份占公司总股本0.5-1%；增持前蒙牛乳业持有公司股票约1.9 亿股。

    　　控股股东仍然坚定看好中国乳业深加工发展以及妙可蓝多公司自身的经营实力，叠加高管更换，我们认为公司继续更加专注主业经营，整体发展有望迈入新的征程。

    　　投资建议

根据公司公告调整盈利预测，25-27 年营业收入由53/62/71 亿元上调至56/66/77 亿元；归母净利由2.4/3.5/4.5 亿元调整至1.3/3.7/5.4 亿元；EPS 由 0.48/0.68/0.88 元调整至0.25/0.73/1.06 元。2026 年1月27 日收盘价22.78 元对应P/E 分别为89/31/21 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

宏观经济下行影响消费需求；食品安全问题；旺季需求不及预期；行业内竞争加剧等。