招商蛇口(001979)2025年业绩预告点评：利润阶段性下滑 聚焦核心投销稳健

　　事件：1 月30 日公司发布2025 年度业绩预告，预计2025 年实现归母净利润10.05-12.54 亿元，同比下降69%-75%；实现扣非净利润1.54-2.31亿元，同比下降91%-94%。

利润阶段性下滑，主要受交付规模与减值计提影响：公司归母净利润大幅下滑，主要原因包括：1）2025 年房地产开发项目交付规模减少，营业收入同比下降；2）公司根据谨慎性原则，对部分房地产项目计提减值准备；3）对联合营企业的投资收益及股权出售收益同比减少。

销售稳居前列，核心城市优势巩固：根据中指院数据，2025 年公司实现全口径销售金额1960 亿元，同比-10.6%（TOP100 房企同比-18.5%），排名提升1 名至行业第5 名；销售均价为27686 元/平方米，同比+19.3%。

公司持续巩固高能级核心城市市场地位，打造“招商好房子”，销量稳居前列，2025 年销量排名在上海进入TOP2，在深圳、北京、杭州、成都等城市进入TOP5。

拿地规模同比高增，优质土储持续夯实：公司2025 年新增土地43 宗，总规划建筑面积440.5 万平方米，同比+95.8%，总权益拿地金额为542.6亿元，同比+62.1%。公司坚持区域聚焦、城市深耕、以销定投的投资策略，围绕核心城市群加大投资布局力度，持续优化土储结构，支撑优质项目持续落地。

盈利预测与投资评级：在政策端持续发力、行业供需逐步平衡的背景下，公司作为央企龙头，资源禀赋与信用优势突出，投销节奏稳健，有望在行业企稳过程中率先受益。我们预计公司2025/2026/2027 年归母净利润分别为10.80/11.28/13.69 亿元，同比分别-73.25%/+4.37%/+21.43%，EPS 分别为0.12/0.13/0.15 元，对应 PE 分别为 84.1X/80.6X/66.4X。公司销售稳居行业头部，土储优质，高能级城市优势持续巩固，业绩有望逐步修复，维持“买入”评级。