菜百股份(605599)：全年业绩超预期 投资金需求大幅释放

元旦期间客流爆发式增长。据北京市西城区文旅局和区商务局数据，2026年元旦期间，菜百总店及重点商圈累计接待客流102.46 万人次，同比增长80.24%；累计实现销售额3.51 亿元，同比大增95.28%，创历史同期新高。

2025 四季度业绩超预期。公司已公布2025 年年度业绩预增公告，预计2025 年实现归母净利润10.6～12.3 亿元，yoy+47.43%～71.07%；实现扣非净利润9.5～11.2 亿元，yoy+39.16%～64.03%。2025 年第四季度预计实现归母净利润4.13～5.83 亿元，yoy+150%～253%；扣非净利润3.65～5.35亿元，yoy+130%～236%。

扎根北京消费高地，税改红利与投资需求共振。据北京市统计局数据，2025 年全年北京限额以上金银珠宝类零售额同比增长39.5%，显著跑赢全国大盘（+12.8%）。公司在金价快速上涨的背景下，凭借“全直营+上金所会员”的优势，显著受益于黄金税改利好，能快速响应终端对投资金的需求。

贺岁新品预计销售优异。随着菜百马年贺岁金条首发，总店频现“数百米排队长龙”，大克重投资金条与古法金手镯成为销售主力，展现了消费者在金价上升通道中“越涨越买”的心理。

投资建议：公司2025 年四季度受益于金价上涨带来的投资需求释放，业绩超预期，基于长期金价逻辑，我们看好公司在投资金上的超额收益，上调公司2025-2027 年归母净利润至11.4/13.7/13.9 亿元。对应PE 分别为19.1/15.9/15.7 倍，上调至“买入”评级。