研威迈斯(688612)：业绩符合预期 海外市场持续放量

2025 年实现归母净利润5.57 亿元，同比增长39.2%，符合预期公司发布2025 年业绩快报。2025 年公司实现营业收入63.4 亿元，同比基本持平；实现归母净利润5.57 亿元，同比增长39.2%。对应单Q4 实现营业收入17.4 亿元，同比-13.3%，环比+6.5%；实现归母净利润1.3 亿元，同比+26.6%，环比-14.0%。

境内新能源汽车终端销量稳步增长与渗透率不断提升，公司车载电源产品的发货量与收入规模随行业增长同步提升，且公司坚持精益化生产管控，并以市场需求为导向持续加大研发投入，产品出货结构持续调优，高附加值产品的销售占比有所提升。公司是国内车载电源龙头且海外进展领先，显著受益于欧洲新能源车市场放量。购置税退坡或影响国内新能源车需求，我们下调原有盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为5.57、6.73、8.50 亿元（原为7.26、10.25、14.86亿元），当前股价对应PE 分别为23.4、19.4、15.4 倍，公司海外市场有望持续放量，维持“买入”评级。

    　　稳步推进全球化战略，海外客户持续放量

公司与Stellantis 集团、理想汽车、长安汽车、吉利汽车、零跑汽车、上汽集团、奇瑞汽车、小鹏汽车等国内外客户形成深度合作。根据NE 时代数据，2025 年我国乘用车OBC 装机量为1221 万套，同比增长17.17%。其中，威迈斯装机量182.1万套，同比-9.1%，占据14.9%的市场份额。2025 年公司经营策略发生一定调整，整体的战略重心是落地全球化战略，将更多资源投向新能源汽车增速更快的境外市场。公司已连续多年向Stellantis 集团量产发货，并取得雷诺、阿斯顿马丁、法拉利等境外车企的定点并量产发货。公司紧抓全球车企电动化转型的机遇，积极拓展海外客户，在现有海外客户中的供货结构和新客户定点方面都有一定进展。