东方盛虹(000301)：预告业绩大幅减亏 盈利能力边际改善

东方盛虹发布2025 年度业绩预告：预计2025 年公司归母净利润1.00 至1.50 亿元，同比扭亏为盈，扣非净利润预计亏损5.62 至5.12 亿元，同比减亏78.82%至80.71%;2025Q4 单季度预计公司实现归母净利润-0.26 至0.24 亿元，同比减亏97.04%至102.73%，环比减亏90.00%至109.23%;预计实现扣非净利润-4.41 至-4.91 亿元，同比减亏65.00%至61.03%，亏损环比增长28.57%至43.15%。

    　　投资要点

    　　炼能运行稳定，芳烃链利润边际改善

公司2025 年度预计在归母净利润实现扭亏为盈，在扣非净利润上大幅度减亏。公司业绩改善主要依托1600 万吨/年炼化一体化项目这一坚固基本盘运行平稳、产销顺畅。2025 年年内国际油价中枢显著下滑，WTI/布伦特原油分别自Q1 均价71.42/74.98 美元/桶下滑至59.14/63.08 美元/桶，同比跌幅均超15%。此外，年内人民币缓步升值也对公司以美元结算的原油采购成本构成利好。在此背景下，公司炼化主业盈利能力稳步回升，芳烃链下游核心产品PTA 加工价差出现明显改善，PTA 行业平均毛利润在2025 年12 月达到-31 元/吨，环比前月跌幅收窄71.38%，2026 年1 月PTA 平均毛利润更是达到114.89 元/吨，边际改善态势显现。

    　　炼化副产品硫磺带来超预期收益

东方盛虹拥有国内单套规模最大的常减压蒸馏装置，并附带4x15 万吨硫磺回收装置（通过克劳斯硫回收单元将高硫原油、天然气、酸性气加工过程中产生的硫化氢转换为单质硫磺实现利用）。作为炼化项目的副产品，硫磺及下游硫酸在国内炼能上限被锁定、俄罗斯炼厂遭袭的背景下弥足珍贵。

2025 年下半年以来，硫磺、硫酸市场价格大幅上涨，2025 年4 季度市场均价较2 季度分别增长46.71%和39.99%，为公司贡献了可观的增量利润，预计硫磺在2026 年仍将是公司重要的盈利点之一。

    　　新材料业务放量驱动盈利优化

从长期维度审视，公司的估值空间将取决于高附加值产品结构的持续优化与新材料业务的渗透率提升。伴随炼化项目全面达产，公司已实现产品结构从传统低附加值成品油向高附加值化工中间体的战略转型，高附加值、紧缺型化工品产出占比由50%提升至70%以上，直接推动整体盈利质量改善与综合毛利率中枢上移。在"炼化+新材料"双轮驱动战略框架下，公司加速布局聚烯烃、光伏级EVA、聚醚多元醇等新材料细分赛道，其中光伏级EVA 作为新能源产业链的关键材料，受益于全球光伏装机量持续增长而市场需求快速扩容，兼具技术壁垒与产品溢价属性，有望成为公司未来重要的利润增长剂与估值提升催化剂。依靠“炼化+新材料”双轮驱动，公司的盈利能力将脱离单纯的油价波动，转向技术溢价与高端市场竞争，长期成长性及估值中枢均具备向上重构空间。

    　　盈利预测

公司是国内三大民营大炼化企业之一，盈利能力在油价下行背景下逐步好转。预测公司2025-2027 年归母净利润分别为1.23、13.91、17.02 亿元，当前股价对应PE 分别为696.1、61.8、50.5 倍，给予“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　原油价格短期大幅波动的风险；新材料盈利不及预期；原油相关行业政策风险；炼化产能过剩的风险。