珀莱雅(603605)事件点评：上新红宝石微珠精华 建议关注后续新品表现

事件：2026 年2 月9 日珀莱雅发布新品红宝石微珠精华，抖音官方旗舰店定价299 元/30ml。本品主打“水油同补”，添加PDRN+独家双环肽，相较于红宝石精华3.0 无需建立A 醇耐受，适合全肤质人群，具有紧致皮肤、滋养淡纹功效。

主品牌与子品牌近期密集推新，拓展增量客群与需求。近期公司针对主品牌与子品牌持续推新。珀莱雅主品牌来看，除了前文提及的红宝石系列发布的微珠精华外，源力系列围绕“严苛修护场景”打造MED 系列，其中针对“特修”需求上新MED 修护水光喷（主打雾状与乳状双模式切换），针对“创面”护理需求布局医用重组胶原蛋白敷贴、医用重组胶原蛋白液体敷料等械字号产品矩阵，针对“特皮”需求的相关产品也在积极研发中，公司计划后续源力MED 系列采取线上线下协同布局的方式，进入OTC 等线下专业渠道体系；男士护肤推出全新 PROYAMEN 男士钛银系列，为男士护肤提供简洁、高效的解决方案。其他品牌来看，OR 于2026 年1 月推出全新“星缎奢感修护系列”，以洗、护、养三部曲满足用户修复受损发质的需求。

多品牌布局打开增长空间，关注大单品表现与新品放量情况。公司保持积极的推新节奏，持续拓宽产品矩阵，并扩大潜在消费群体的覆盖。作为多品牌布局型集团，公司主品牌与子品牌矩阵已覆盖护肤、彩妆、洗护等各细分板块，多维度打开公司未来的增长空间，向平台型企业迈进，建议后续持续关注公司大单品表现与新品放量情况。

股份回购彰显发展信心，关注激励计划进展。2025 年12 月30 日，公司发布股份回购公告，计划以0.8-1.5 亿元的金额通过集中竞价方式回购公司股份80-150万股，占比总股本的0.20%-0.38%，回购价格不超过100 元/股，本次股份回购拟用于股权激励或员工持股计划，体现了公司对于未来发展的信心。截至2026年1 月31 日，公司已累计回购29.08 万股，占比总股本的0.07%，目前回购动作稳步推进中，建议关注后续激励计划进展。

投资建议：珀莱雅作为国货美妆龙头，我们预计2025-2027 年公司营收分别为109.94/126.65/139.95 亿元，同增2.0%/15.2%/10.5%，归母净利润分别为15.92/18.59/20.63 亿元，同增2.5%/16.8%/11.0%，EPS 分别为4.02/4.69/5.21元，当前股价对应PE 分别为19X/16X/14X，维持“推荐”评级。