兴瑞科技(002937)：新能源业务持续推进 入局液冷服务器等新领域

深耕精密零组件二十余年，产品覆盖下游三大场景：公司2001 年成立，主要生产精密零组件，例如电子连接器、结构件、镶嵌注塑集成件等，下游应用场景包括智能终端、汽车电子和消费电子。2025 年上半年汽车电子营收占比达到52%，成为公司收入主要影响因素。公司2025 年前三季度收入同比下降10%至13.28 亿元，归母净利润同比下降38%至1.19 亿元。

新能源业务持续推进，产品和客户种类同步拓展：2018 年公司与松下同步研发新能源汽车IBMU/BDU 等模块的镶嵌技术能力，凭借与松下的合作及长期技术积累，公司新能源产品由电池周边镶嵌注塑件向电控周边镶嵌注塑件延伸，且成功切入了激光雷达和毫米波雷达精密结构件。客户方面，由松下拓展至尼得科、中车时代、国内电装、佛瑞亚海拉、日立安斯泰莫等。

与绿色云图等合作，延申布局服务器结构件和液冷等新领域：智算规模爆发带动液冷市场快速增长，2025 年公司与绿色云图展开合作，双方主要围绕液冷服务器相关技术，目前已在服务器机柜、液冷头、液冷服务器散热模组等产品展开交流。此外公司还获得了台资代工厂的服务器电源结构件和个人超算服务器结构件定点。后续公司还会重点关注机器人等领域的进展。

投资建议：公司新能源业务产品和客户种类同步拓展，且正延申布局服务器液冷等新领域，未来业绩有望快速增长。我们预计公司2025-2027 年实现营业收入18.10、22.89、27.27 亿元，归母净利润1.66、2.09、2.69 亿元，对应PE 为44.60、35.37、27.48 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。