新锐股份(688257)：钨价上涨主业释放利润弹性 并购钻针资产切入PCB赛道

　　事件：新锐股份拟收购慧联电子七成股权

2 月11 日晚，新锐股份公告，公司于2 月11 日与新乡市慧联电子科技股份有限公司（简称“慧联电子”）及慧联电子主要股东深圳九日旭投资管理有限公司、徐梅花、李凌祥（主要股东）签署框架协议，公司拟使用不超过7 亿元向慧联电子主要股东收购其持有的慧联电子70%股权，取得其控制权。

慧联电子作为国内第四大PCB 刀具企业。本次收购将进一步完善新锐股份在硬质合金领域的布局，有比较强的协同效应

    　　慧联电子：PCB 刀具细分领域龙头

慧联电子作为国家级专精特新“小巨人”企业，深耕PCB 刀具领域，具备极强的细分市场竞争力。公司综合实力位居国内第四，主营PCB 铣刀与钻针，年产能高达2 亿支。其中，铣刀业务技术壁垒深厚，产销量位列全球第一，确立了全球细分领域的龙头地位。财务数据方面，2025 年公司实现营收3.3 亿元，净利润3900 万元。本次收购估值对价为25 倍，体现了对其技术优势与成长性的认可。

    　　钨价上涨驱动产品提价，低价库存锁定超额收益

受钨价持续上行驱动，公司产品价格迎来显著提升。作为硬质合金的核心原料，钨价已由25Q1 的300-400 元/kg 飙升至目前的1400-1500 元/kg。

    　　自去年三季度以来，刀具企业频发涨价函，高端产品因技术壁垒更高，涨价幅度尤为显著。

与此同时，公司通过提前囤积低价原材料并与矿企签订长协，有效锁定了低价成本原材料。这导致企业在成本不变的情况下，售价大幅提升，从而使公司的利润空间得到充分释放。

盈利预测与投资评级：当前钨价持续高位运行，公司凭借低价库存红利与产品提价能力，盈利弹性显著释放；同时，收购慧联电子切入PCB 刀具赛道，有望凭借其全球铣刀龙头地位实现业务协同与业绩增厚。我们上调公司2025-2027 年归母净利润为2.13（原值1.98）/4.08（原值2.48）/5.01（原值3.05）亿元，当前股价对应动态PE 分别为65/34/28 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：原材料成本波动风险，AI 算力建设不及预期，宏观经济风险。