恩捷股份(002812)：锂电池隔膜迎拐点 龙头业绩有望爆发

事件1：公司2026-01-30发布2025年度业绩预告2025年：业绩扭亏为盈，预计归母净利润1.1~1.6亿元，中值1.4亿元，同比增加6.9亿元。扣非后净利润0.8~1.3亿元，中值1.1亿元，同比增加7.2亿元。

    　　2025Q4单季度：预计归母净利润2.0~2.5亿元，中值2.2亿元，同比增加12.2亿元，环比增加2.2亿元。扣非后净利润1.7~2.1亿元，中值1.9亿元。

锂电池隔膜行业周期拐点，公司作为龙头受益显著。1）行业需求景气，产能利用率提升。2025Q3以来，锂电池需求持续增长，公司全力保障下游客户对优质隔膜稳定供应的需求，产品销量稳步增长；2）供需格局改善，价格回升。受益于行业供需格局改善，隔膜产品价格逐步企稳，部分产品价格回升。未来，公司将持续拓展市场，通过降本增效、新品研发、产品结构优化及精细化管理等举措，稳步提升隔膜销量，进一步巩固全球市场地位，持续优化经营业绩。

事件2：公司2025-12-13公告，拟收购青岛中科华联100%股份交易方案：1）发行股份购买资产：拟通过发行股份的方式向郅立鹏、青岛众智达、陈继朝、杨波、袁军等共63名交易对方购买其合计持有的标的公司100%股份。发行价格为34.38元/股，标的公司具体交易价格尚未确定。2）发行股份募集配套资金：拟向不超过35名符合条件的特定对象发行股份募集配套资金。

标的公司主营业务：1）薄膜设备，主要从事湿法PE隔膜、BOPET薄膜、PI薄膜、质子交换膜、高强纤维等产品整套生产装备的研发、生产和销售，打破了日本制钢所、德国布鲁克纳、日本东芝等对高端隔膜装备的技术垄断，实现整套设备进口替代。2）锂电隔膜产品，旗下“蓝科途”高性能湿法锂电池隔膜产品技术处于领先水平，在山东、山西、安徽、四川等地布局先进产能。

技术布局：1）立足5至20微米湿法隔膜，其隔膜产品具备拉伸强度高、耐穿刺等优点。2）在研的9米幅宽产线预计不晚于2027年装机测试，机械车速150米/分钟，较之7.5米幅宽、机械车速120米/分钟产线在设计产能上可提升50%，且工艺窗口可实现3 微米至20微米。

    　　盈利预测及估值

预计公司2025-2027年营业收入分别为132、176、208亿元，同比增长30%、33%、18%，三年复合增长率27%；归母净利润分别为1.4、21.3、35.7亿元，2025年扭亏为盈，2026-2027年同比增长1454%、68%。对应PE分别为475、31、18倍，予以“买入”评级。

    　　风险提示：锂电池需求不及预期；隔膜市场竞争加剧；国际贸易摩擦。