中策橡胶(603049.SH)：国内稳健向上、海外密集投产、高端配套突破-三箭齐发迎26戴维斯双击

公司预期差：①国内具差异化(基本盘稳定)：龙头品牌60 年+渠道强粘性(消费品思路)+强产品力(精细化降本&研发)，因此得以维持销量No.1/国内开工率接近100%→利润率高出同行3-5%，强者恒强；②海外发挥后发优势(成长性)：海外格局(自主份额<20%)相比国内更优，看好公司复制国内管理优势+发挥后发选址优势，加速出海释放业绩；③高端配套突破(拔估值)：公司引领国内高端新能源车型配套突破(受益多年深耕国内)，且海外定点加速(毛利率40%)。

轮胎行情复盘：配套+出海两大主线，26 高端配套且替代加速拐点年2012 年起，中国轮胎出海东南亚建厂规避贸易封锁(08 年起欧美制裁→17-18 年高潮/板块估值被下杀到PE10x)；2019-2025 年，东南亚产能加速放量兑现业绩带动板块出海行情；其中，21-22 年，新能源崛起带动自主轮胎作为汽零演绎配套行情→板块拔估值PE25x+(23-24 年配套业务无业绩估值重回PE10x)。2026 年起，中国轮胎开启全球化散点式布局(东南亚外)+高端配套突破(有利润且打开成长天花板)，看好板块成长性凸显、迎戴维斯双击。

公司概况：国内龙头、海外拓展、主流配套

公司成立60 余年成长为国内稳固龙头，2013 年起海外初布局并泰国建厂，随着国内品牌高端化向上成效显著(20 年起1 号旗舰系列销量好+26 年起高端配套突破)，公司26 年起加速拓展海外业务，看好26 年起海外拓展(泰+印尼+第3/4 工厂等出海放量)&高端配套突破(拔估值)带来的成长性。

边际变化①：国内龙头稳固，基本盘稳健向上行业：国内格局好/替代空间仍较大。国内替代外资+尾部份额的空间较大(自主胎企国内份额45%），而头部自主胎企凭借产品力优势(降本优势+技术突破)在中高端市场已具备差异化能力，有望加速替代一二线外资。

公司：25H1 国内行业承压，公司销量(国内No.1)+业绩同比稳增、产能利用率接近100%，受益于：①产品力：品牌积淀60 年&极端性能追赶外资，相比一二线外资/尾部自主的性价比凸显；②渠道：经销-零售体系管理优秀，消费品思路下与渠道形成强粘性；③研发投入(国内No.1)：性能突破&精细化降本。

    　　边际变化②：海外密集放量，业绩迎量利齐升行业：自主出海替代空间大。自主胎企海外份额＜20%，欧美贸易变化后全球胎企成本壁垒提升，自主头部出海替代有望加速。

公司：2026 年起泰国+印尼+第3/4 工厂等海外产能密集放量，海外利基市场贡献业绩弹性。

边际变化③：配套积淀上量，迎高端突破元年行业：自主新能源崛起引发全球车企降本压力，轮胎价值量高、降本需求强。在此机遇下，自主胎企配套质变有望再演绎板块估值中枢上移(PE10→20x)，26 年是高端配套元年、自主头部胎企有望加速突破国内+外重磅高端车型定点(30w 元以上)。

公司：国内配套领先覆盖半钢&全钢两大领域，高端配套有望陆续切入问界等(国内)、大众和斯特兰蒂斯(海外)等主机厂。①国内配套：量变积累至25E 1650w 条(国内市占率18%)，覆盖问界(已进入海外版)/比亚迪(含方程豹)/吉利/零跑/小鹏/奇瑞/上汽/长安等主流车企；②海外配套：25E 100w 条，或陆续切入斯特兰蒂斯/大众/福特/雷诺等。

盈利预测： 预计25-27 年营收分别为447/513/567 亿元， 同比分别+14%/+15%/+11%；归母净利润分别为42/51/60 亿元，同比+12%/+21%/+17%；当前市值对应PE 分别为11x/9x/8x，给予“买入”评级。

风险提示：原料价格波动风险；产能建设进度不及预期；需求不及预期；国际贸易摩擦的不确定性；第三方数据失真的风险、测算偏差的风险；信息更新不及时的风险。