伯特利(603596)点评：控股豫北转向 迈向全球智能底盘平台型企业

　　事件描述

    　　公司公告称，拟收购豫北转向50.9727%的股份，成为其控股股东。

    　　事件评论

公司拟收购豫北转向成为其控股股东，线控底盘布局进一步完善。公司发布公告称，拟与豫北转向之股东峻鸿实业、宁波奉元、合肥华芯、合肥产投等相关方共同签署《股份转让协议》，合计收购各转让方所持豫北转向50.9727%的股份。本次收购完成后，伯特利成为豫北转向的控股股东，并将豫北转向纳入公司合并报表范围。本次交易使用公司自有资金，定价参考目标公司2025 年末合并口径经审计归母净资产情况，由交易各方协商确定作价，目标公司估值不超过22 亿元（由于截至目前目标公司2025 年度的审计工作尚未结束，因此最终定价尚未确定）。豫北转向主要从事汽车转向系统及其关键零部件的研发、生产和销售，产品包括智能电动转向系统（线控转向、R-EPS、DP-EPS 等）、液压助力转向器、机械转向器、转向系统零部件等，2021 年国内转向器市占率已达20%，2025 年豫北转向收入达31.8 亿元，净利润约1.6 亿元。本次收购后，得益于豫北转向在智能电动转向领域的技术积累和市场份额，伯特利将进一步完善线控底盘布局，迈向全球智能底盘解决方案提供商，公司在智能驾驶产业链中的核心地位进一步提升。

公司新接订单持续增长，产能持续前瞻布局，机器人已正式布局，后续业绩增长动力充足。1）产品：2025 三季度公司新增定点项目131 项，较同期增长24.8%，其中线控制动新增定点29 项，新增量产14 项。前三季度定点预计年化收益71.0 亿元（2024 年全年65.4 亿元）。公司持续加大研发投入，其中EMB 和悬架新产品进展顺利，正在进行量产前准备工作。2）产能：公司墨西哥二期项目建设按照原计划积极推进中；WCBS 新增两条产线正在布局中；EMB 产线和空气悬架产线正在调试过程中，预计均在年底前完成调试。3）机器人：公司积极推进人形机器人关键零部件丝杠产品落地，与浙江健壮传动科技有限公司共同完成控股子公司浙江伯健传动科技有限公司的设立，主要研发生产应用于人形机器人的滚珠丝杠、微型、行星滚柱丝杠等产品。

公司智能电控产品加速放量，底盘电子轻量化多管齐下，海外进展顺利，看好公司成为全球底盘平台型企业。短期来看，公司智能电控产品放量加速，轻量化和EPB 销量和份额持续提升，有望助力业绩较快成长。中长期来看，公司底盘电子轻量化双管齐下，海外进展顺利，随国内外产能释放盈利水平有望持续提升，看好公司成为全球底盘平台型企业。

预计2025-2027 年归母净利润为12.5、16.0、19.5 亿元，对应PE 分别为26.8X、20.9X、17.2X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、行业下游销量不及预期；