艾罗能源(688717)2025年业绩快报点评：Q4业绩短期承压 静待26年储能放量拐点

事件：公司发布2025 年业绩快报，预计实现营业收入40.8 亿元，同比增长32.9%；归母净利润1.16 亿元，同比下降43.2%。单Q4 来看，公司实现营收10.5 亿元，同环比+58.3%/-13.7%；归母净利润-3460 万元，同比减少7773 万元，环比减少4315 万元。

Q4 收入符合预期、资产减值及汇兑损失影响利润：收入方面，25Q4 公司确收10.5 亿符合市场预期。毛利率方面，受区域市场竞争格局、产品结构、运营成本及定价策略等因素影响，亚非、澳洲等新兴市场整体毛利率水平相对偏低，新兴市场收入占比提升使得全年毛利率同比有一定幅度下滑。单Q4 来看，受费用、资产减值计提增加，Q4 业绩转亏短期承压，但不影响公司后续经营质量。

澳洲户储市场加速放量、26Q1 出货景气度快速提升：受澳洲上调户储补贴及大容量户储补贴退坡影响，26Q1 澳洲市场迎来大容量户储系统抢装，公司拓展澳洲市场已取得一定份额，受此催化我们预计26Q1 公司总出货达18 亿元。全年看，公司多年市场及工商储/大储产品布局进入收获期，预计澳洲/英国户储、工商储、大储实现高增，我们预计公司全年出货达75 亿元（其中户储40 亿+工商储12 亿+大储10-15 亿），叠加费用率摊薄，预计26 年公司将迎来业绩的反转期。

盈利预测与投资评级：考虑资产减值及澳洲户储市场加速放量，我们下调25 年盈利预测，上调26-27 年盈利预测，预计公司25~27 年归母净利润分别为1.2/8.1/12.8 亿元，（25-27 年前值为2.2/4.1/6.3 亿元），同比-43%/+592%/+59%，对应PE 分别为140/20/13x，考虑公司业务布局逐步完善，工商储及大储为重要增长极，维持“买入”评级。