模塑科技(000700)深度报告：深耕汽车外饰件 机器人打造二次成长曲线

　　公司深耕汽车外饰件领域，营收持续稳健增长

公司深耕外饰件领域三十载，是中国领先的汽车外饰件系统服务供应商。2015-2024 年公司营收从31.4 亿元增长至71.4 亿元，CAGR 9.6%，2025Q1-Q3 营收51.1 亿元，同比-3.0%。费用端，公司经营效率持续提升，2025Q1-Q3 期间费用率降至14.5%。盈利端，公司2025Q1-Q3 归母净利润3.8 亿元，对应归母净利率7.3%。

    　　出海墨西哥，海外业务打开业绩增长新空间

    　　墨西哥汽车产业链集中、综合生产成本更低，北美新能源开启快速增长背景下，区位优势明显。

公司受宝马之邀出海北美，先后配套宝马，大众，沃尔沃等知名车企，并于2019 年获得特斯拉Model Y 保险杠独供定点。2021 年出售经营不利的美国名华，整合北美资源集中全力运营墨西哥工厂。2024 年墨西哥名华盈利能力持续提升，实现净利润3.6 亿元，净利率达25.4%。

    　　展望未来，墨西哥市场竞争格局集中，且其竞争对手产能主要集中于美国，相较墨西哥成本更高，未来公司有望凭借成本及运营优势进一步提高市场份额。

汽车外饰件高质量赛道，公司切入新能源开启新成长汽车外饰件市场空间大，受益以塑代钢和智能化推进保险杠单车价值持续提升，2025 年国内外饰件市场空间约1532 亿元，其中保险杠市场约324 亿元，2030 年国内外饰市场空间有望达2158 亿元，其中保险杠市场约457 亿元。公司掌握喷涂等核心工艺，且全国布局完善可就近配套主机厂，实现快速响应且降低运输成本。公司积极开拓新能源客户，2024 年新能源业务营收占比已上升至30%，服务特斯拉、小鹏、理想等头部新能源车企。2025 年国内新能源业务持续突破，公司获国内头部客户发出的外饰件项目定点总销售额超53 亿。

机器人轻量化趋势明确，公司布局第二成长曲线人形机器人轻量化趋势明显，在续航能力、运动能力、耐久能力三个维度提升机器人性能，行业空间广阔。模塑深筑制造壁垒，掌握超大型精密注塑核心话语权，在TPU、PEEK 等领域优势明显。公司凭借供应链复用与规模化降本快速切入机器人行业，现已获机器人企业订单。

投资建议：海外与新能源双轮驱动主业成长，布局机器人第二曲线模塑科技核心竞争优势凸显，海外客户持续开拓且盈利能力快速提升，国内高端头部地位稳固并切入新能源提升市占率。海外方面，模塑科技深度配套特斯拉、宝马等知名品牌，盈利能力持续提升，随未来客户不断开拓，规模效应下盈利水平有望进一步提升。国内业务，外饰件市场潜力大，在以塑代钢与智能化的趋势下，推升单车价值，市场空间持续扩容。模塑科技在保持其传统车市场头部地位的同时，凭借其高度掌握喷涂等核心工艺和产能就近分布主机厂这两大优势，快速拓展新能源客户，目前已经切入比亚迪、理想、小鹏等国内头部新能源客户。机器人方面，机器人轻量化趋势明确，公司布局第二成长曲线，并已获得机器人企业订单，看好公司后续成长。预计公司2025-2027 年归母净利润分别为4.5、5.8、8.4 亿元，对应PE 分别为26.4X、20.5X、14.3X，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

    　　1、下游需求表现不及预期；2、原材料上涨导致盈利能力承压；3、行业价格战持续加剧；4、盈利预测假设不成立或不及预期。