台华新材(603055)：产业链涨价关注盈利恢复 PA66放量可期

事件：受地缘冲突带动原油走高影响，锦纶产业链上游己内酰胺、PA6 切片价格大幅拉涨，锦纶长丝报价同步上调。根据同花顺截止3 月17 日的数据，3 月以来，己内酰胺、PA6、锦纶POY 涨幅分别为23%、29%、29%，年初至今涨幅30%、38%、36%，整体上呈现纱线涨幅高于上游原材料。

原材料至纱线差价有所修复，长丝产品利润有望修复。“锦纶长丝-己内酰胺”差价在2025 年下半年呈现明显下行，长丝环节的企业利润被压缩，经营利润承压。近期随着产业链整体价格上涨，且锦纶长丝涨幅超过成本涨幅有助于长丝企业利润修复。台华新材长丝产品中的PA6 长丝利润修复可期，且我们推测公司凭借原料配套优势利润情况好于行业。2025 年前三季度，台华新材锦纶长丝销量15.1 万吨，均价2.01 万元/吨，同比下降13.23%。

从原材料价格看，2025 年前三季度，公司主要原材料己内酰胺采购价格下降23.6%，尼龙切片采购价格下降16.5%，产品价格下降幅度小于原材料价格下降幅度，显示了公司通过差异化战略抵御周期波动。

    　　台华差异化产品PA66 及可再生纱线产能放量，有望给公司带来利润弹性。

近几年，随着淮安基地的投产和爬坡，公司尼龙66 销量持续增长。与常规锦纶材料相比，尼龙66 性能更加优异，产品附加价值高，价格和毛利率相对常规产品更高。近几年公司尼龙66 销量持续增长，对公司的经营业绩贡献持续提升。

地缘政治因素或为锦纶66 产业格局带来结构性影响。当前中东地区军事冲突持续背景下，全球PA66 重要生产商以色列屹立集团（NILIT）本土生产基地运营面临不确定性，预计将对全球PA66 供需平衡产生扰动。这一外部变量有望进一步加速台华新材PA66 产品的市场渗透节奏，巩固其在国内高端锦纶市场的领先地位。

公司持续推进锦纶产业一体化延伸，内生成长和成本优化路径明确。公司持续推进产业链上下游延伸，上游公司已形成从原材料到切片的自主生产能力，下游公司持续推进坯布、面料建设。公司成品面料在建产能主要有江苏淮安生产基地年产2 亿米高档锦纶面料织染一体化项目，项目一次规划分步实施，已有部分产能投产。越南生产基地总投资不超过1 亿美元建设“年产6000 万米坯布织染一体化项目”，正按计划推进，预计26 年将陆续有产能投产。

盈利预测及投资建议：我们预测公司2025-2027 年归母净利润分别为5.09、8.45 和9.14 亿元，目前股价对应的PE 分别为17.45、10.51 和9.73 倍。

    　　维持买入评级。

风险提示：全球经济波动需求疲软；地缘政治与贸易政策变化；汇率大幅波动；海外成本上升及管理难度增加；原材料价格波动风险。