苏州银行(002966)：2026年度经营展望：三年收官 稳健成长

　　2026 年是苏州银行三年战略规划的收官之年，预计基本面保持稳健成长。资产规模延续双位数以上增长，同时近年来信贷结构优化有望带动净息差企稳与资产质量持续改善。

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扩表思路兼顾规模增长与长期能力建设。1）在优质城商行中，与高速扩表的同业相比，苏州银行始终保持相对稳健的信贷规模增速，反映管理层从长期角度不希望过度依赖短期规模放量更迅猛的政府类业务，而是更注重提升服务实体客群的能力，从存量信贷结构来看，制造业占比在城商行中相对更高，结构更均衡。2）预计2026 年信贷保持同比多增，增速延续12%左右，与2025 年度相近，但其中票据贴现2025 年以来持续大幅压降，因此一般贷款增速更高。资产规模假设2027 年达到万亿量级，预计未来两年复合增速达到13%。3）从区域角度，1 月末江苏省贷款同比增速高达9.8%，预计全省贷款增速明显高于苏州本市，因此近年来苏州银行的异地贷款增速更快，市占率提升。

息差多年下降后有望企稳，营收增速上行。1）由于长期以来风险偏好非常保守，贷款收益率低于可比同业，净息差绝对值相对低。2）净息差2026 年有望企稳，2025 年前三季度已经较上半年回升1BP，资产端主要源于压降票据贴现实现结构优化，同时存量贷款的收益率调整已经比较充分，而负债端2026 年预计高利率定期存款大量到期，将推动成本进一步下行。3）由于规模保持双位数以上增长，预计2026 年利息净收入增速将明显加速，2023 年以来受净息差影响总营收增速偏低，预计今年将实现明显改善。

率先管控经营贷，资产质量改善先于同业。1）2024 年以来全行业零售贷款风险暴露，苏州银行本身对互联网贷款等高风险高收益的资产投放非常少，同时率先坚定收缩经营贷款规模，2025 年6 月末个人经营贷款规模较2023 年末高点已经收缩30%，占总贷款的比例下降7pct 至8.4%。因此2025 年以来不良净生成量率逐季度改善，前三季度不良净生成率回落至0.66%，预计四季度继续向好，2026 年低位稳定。2）房地产对公贷款虽然账面占比高（接近10%），但预计以城市更新、保障房等政府类业务为主，风险压力大的房地产开发贷款预计占比低，不会对资产质量形成扰动。3）近年来通过控制信用成本率支撑盈利增长，拨备覆盖率处于下行趋势中，预计2026 年仍将进一步下降。

国资大股东持续大额增持，看好长期价值。第一大股东苏州国发集团近年持续增持，2025年完成两轮大额增持，累计金额达到12.59 亿元，反映国资股东的价值认可以及对优质金融资产的深度布局。截至去年末，国发集团及其一致行动人合并持有苏州银行16.10%股份。2025 年6 月苏州市财政局已成为苏州银行实际控制人，未来预计核心管理层继续坚持市场化、专业化选拔，同时与政府更紧密的股权关系可能带来资源协同。

投资建议：息差企稳、资产质量改善，估值较低。1）今年以来股价明显滞涨，YTD 涨幅仅1.1%，低于优质城商行同业，市场对基本面改善的定价不充分。2）长期有成长空间，短期预计2026 年营收加速，主要净息差企稳和利息净收入高增长，利润预计保持5%以上平稳增速。目前2026 年PB 估值仅0.70x，预期股息率5.1%，维持“买入”评级。

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