北交所新股申购策略报告之一百六十八：隆源股份(920055)：专精铝合金精密压铸件 募投扩产打开业绩空间

专精铝合金精密压铸件，产品主要应用于汽车发动机系统、新能源汽车三电系统、汽车转向系统和汽车热管理系统等关键领域。公司2006 年成立，总部位于浙江宁波，主要零部件产品包括汽车发动机系统、新能源汽车三电系统、汽车转向系统、汽车热管理系统及其他零部件等铝合金精密压铸件。公司已经进入福特、通用、蔚来、零跑、小米、比亚迪、吉利、广汽、雷诺、大众、奥迪、长安、长城、现代、丰田、宝马、奔驰和奇瑞等30 余家国内外主机厂的供应链体系。主要产品在各细分市场占有率呈上升态势。2022 年至2024 年，公司OBC 箱体（包含车载电源集成产品箱体）的全球新能源汽车市场占有率分别为1.40%、3.97%和5.26%，EPS 电机壳体的全球乘用车市场占有率分别为5.81%、5.19%和6.64%，涡轮增压器背板的全球汽车市场占有率分别为4.29%、5.06%和5.91%，主要产品在各细分市场占有率基本呈现上升趋势。营收较快增长，毛利率随产品结构变化而变动。2024 年实现营收8.69 亿元，近3 年CAGR 为+29.35%；2024 年实现归母净利润为12848.71 万元，近3 年CAGR 为+12.76%。2024 年毛利率26.29%，较2023年减少5.07pct；净利率14.82%，较2023 年减少3.23pct。

发行方案：本次新股发行采用直接定价方式，设置战略配售，申购日期2026 年3 月23日，申购代码“920055”。初始发行规模1,700.00 万股，占发行后公司总股本的25%，预计募资4.20 亿元，发行后公司总市值16.80 亿元。新股发行价格24.70 元/股，发行PE(TTM)为11.74 倍，可比上市公司PE（TTM）中值为41 倍。网上顶格申购需冻结资金1889.55 万元，网下战略配售共引入战投4 名，包括1 家员工持股计划，1 家保荐券商跟投，2 家产业资本。

行业情况：新能源车产销量高增。近年来，我国新能源汽车市场整体保持高速增长态势，新能源汽车市场发展已经从政策驱动转向市场拉动发展新阶段，我国汽车产业结构也在发生变化。在全球碳达峰、碳中和的目标下，各国通过一系列政策推动绿色出行，加大对新能源汽车行业的投资力度。作为压铸行业下游重要应用领域的汽车产业蓬勃发展很大程度上推动了我国压铸件产业的发展，尤其是铝合金压铸件产业的发展。新能源汽车更加积极的使用铝合金压铸件。铝合金压铸部件成为新能源汽车的关键零部件。与燃油汽车相比，新能源汽车在三电系统、车身部件和底盘结构件上更加积极采用铝合金压铸件。国家目前大力推行汽车行业节能减排政策，运用铝合金替代钢材制造部分汽车零部件是实现汽车轻量化的重要手段之一，也是实现汽车节能减排的主要方法之一。对于新能源汽车来说，由于增加了电池包结构，整车质量较传统燃油汽车有一定提高，需要通过更高比例的铝合金材料运用，以达到增加续航的目的。新能源汽车轻量化的需求为铝压铸件市场提供了巨大的市场空间。

申购分析意见：公司专精铝合金精密压铸件，产品主要应用于汽车发动机系统、新能源汽车三电系统、汽车转向系统和汽车热管理系统等关键领域，主要产品在各细分市场占有率呈上升态势。募集资金投向新能源三电系统及轻量化汽车零部件生产项目（二期），助力打开业绩空间。公司首发估值低，可流通比例较低，无老股，建议积极参与。