美光科技(MU.US)：收入同比增长近两倍 加大资本开支以扩张产能

　　事项：

    　　2026 年3 月19 日，美光科技发布FY26 Q2 报告，并召开业绩说明会。

    　　评论：

1. 总体业绩情况：美光FY26Q2 收入、毛利率、每股收益和自由现金流均创下了优异记录，季度收入同比翻近三倍，DRAM、NAND、HBM 及各业务单元的收入均创下新高。FY26Q2 实现营收238.6 亿美元（ QoQ+75% ，YoY+196%），高于指引区间上限，创历史最大环比增幅，主要得益于人工智能驱动的内存需求增长、结构性供应限制。FY26Q2 的Non-GAAP 毛利率达到创纪录的75%（QoQ+18.1pct，YoY+37pct），超过指引区间上限，主要得益于更高的定价、有利的组合和性价比。

2.数据中心市场预期及进展情况：公司预计在人工智能和传统服务器的共同推动下，服务器销量在2026 年的增长率将在10-15%。人工智能需求正在推动DRAM 和NAND 数据中心位TAM 在2026 年首次超过行业TAM 的50%。预计，随着新平台的推出，服务器DRAM 位元需求将在2026 年继续增长。HBM方面，在NVIDIA 的GTC 会议上，宣布Micron 已经在2026 年Q1 开始批量出货其为NVIDIA Vera Rubin 所设计的HBM4 36GB 12-high。随着HBM4 的生产提速和批量出货，预计将比HBM3E 更快达到成熟产量。公司对自身HBM4 16-high 产品进行了送样测试，该产品在每个HBM 立方体中提供48GB的HBM 容量，与HBM4 12H 相比，HBM 容量增加了33%。公司的下一代HBM 产品HBM4E 的开发工作正在顺利进行，预计在2027 年实现量产。SSD方面，公司数据中心SSD 市场份额在2025 年连续第四年增长，创下新纪录。

    　　在FY26Q2，数据中心NAND 收入环比增长了一倍以上，达到了新的记录。

3. 其他终端市场：（1）PC：2026 年包括DRAM 和NAND 供应限制在内的许多因素可能导致个人电脑和智能手机的出货量下降到低两位数的百分比范围。

公司在一家大型OEM 完成了LPCAMM2 的资格认证。在CES 上，公司推出了业界首款基于G9 NAND 的第5 代QLC 客户端固态硬盘。公司的LPDDR5X现在被设计成领先的个人人工智能工作站，扩大了潜在市场，大量出货给关键客户。（2）手机：原始设备制造商最近发布了新的旗舰设备，如三星GalaxyS26 和Google Pixel 10，其移动操作系统中集成了人工智能。在2026Q4，搭载12GB 及以上内存的旗舰智能手机的比例将从一年前的不到20%上升至近80%。公司继续收到来自moem 和生态系统合作伙伴对公司基于1γ的LPDDR6 样品的强烈兴趣和反馈，并凭借额外的资质和10.7 Gbps 1γLPDDR5X 16Gb 产品的大规模生产建立了势头。（3）汽车&工业：AEBU 部门总收入再创新高，其中汽车和工业部门的总收入超过20 亿美元。在汽车行业，原始设备制造商正在加速在其车队中部署Level 2+ ADAS（高级驾驶员辅助系统）。目前，普通汽车的ADAS 能力低于L2，大约包含16GB 的DRAM，而具有L4 级自动驾驶功能的汽车则需要超过300GB 的DRAM。随着更先进的ADAS 和智能座舱的采用规模扩大，预计汽车内存需求将长期强劲增长。公司已经出货了业界首个汽车级1γLPDDR5 样品，在NAND 领域，公司率先推出了基于G9 的UFS 4.1 汽车解决方案。（4）嵌入式：市场正处于机器人持续20 年增长的风口浪尖，将成为科技世界最大的产品类别之一。公司凭借行业领先的技术、产品解决方案和运营能力，与客户密切合作，充分利用这一机会。

4. 行业供需情况预判：（1）需求：管理层预计，2026 年DRAM 和NAND 行业的比特需求将受到供应的限制，这种紧张状况将持续到2026 年以后。（2）供给：所有终端市场的供应都非常紧张，美光目前只能满足关键客户50%至三分之二的需求。从新建晶圆厂的产能释放节奏看，公司预计2027 年中期在爱达荷州的DRAM 新厂开始量产出货，收购的力积电铜锣工厂将于FY28 开始贡献出货；28 年NAND 新加坡新厂开始量产出货。

5. FY26Q3 业绩指引：预计FY26Q3 营收为335 亿美元（QoQ+40.4%，YoY+260%），上下浮动7.5 亿美元，毛利率在81%左右（QoQ+6.8pct）。公司的FY2026 的资本支出预计将超过250 亿美元，主要是由洁净室设施相关的资本支出推动的，预计FY2027 的资本支出将大幅增加，建筑支出同比增长超过100 亿美元，超过FY2026 和FY2027 的设备支出增长。

    　　风险提示：

    　　技术研发不及预期，扩产不及预期，下游需求不及预期