平安银行(000001)2025年年报点评：零售利润占比回升 不良率维持稳定

　　事件：

3 月20 日，平安银行发布2025 年年报，全年实现营业收入1314 亿，同比下降10.4%；实现归母净利润426 亿，同比下降4.2%。加权平均净资产收益率9.15%，同比下降0.93pct。

    　　点评：

零售金融业务利润贡献回升至6.3%，结构转型仍在进行中。2025 年平安银行营收、PPOP、归母净利润分别同比下降10.4%、11.9%、4.2%，降幅较1-3Q 分别走阔0.6、2.1、0.7pct。营收主要构成上，净利息收入同比下降5.8%，降幅较1-3Q 收窄2.5pct；非息收入同比下降18.5%，降幅较1-3Q 走阔5.9pct。

从主要分部经营数据看，（1）零售金融业务营收贡献46.9%，占比较上年下降1.7pct；同时，年内计提信用减值损失376 亿，占总损失计提金额的92.6%，占比较上年下降6pct，减值计提仍维持较高强度。受此影响，零售金融净利润占比录得6.3%，较上年回升5.7pct，呈现低位回升态势。（2）批发金融业务营收贡献44.1%，较上年小幅提升0.6pct，盈利贡献占比71.6%。

资产增速较3Q 末提升2.5pct，主要受非信贷类资产提振。2025 年末，平安银行生息资产、贷款同比增速分别为2.9%、0.5%，增速较3Q末分别变动+2.5、-0.5pct。

4Q 单季生息资产增量1505 亿，其中，贷款、金融投资、同业资产增量分别为-269亿、911 亿、863 亿，增量主要由非信贷类资产贡献。2025 年末，贷款占生息资产比重较3Q 末下降2pct 至58.1%。截至2025 年末，对公、零售贷款余额同比增速分别为9.2%、-2.3%，增速较上季末分别变动-0.7、+1pct。2025 年零售贷款余额下降399 亿，主要贷种看，住房按揭增加291 亿，为主要正贡献项；信用卡、经营性贷款、消费性贷款分别减少296 亿、277 亿、116 亿，年末抵押类贷款在个人贷款中占比62.9%，较年初大体持平。

存款增速稳中有进，付息负债增速回升至2%。2025 年末，平安银行付息负债、存款分别同比增长2%、1.4%，增速较3Q 末分别提升2.4、0.8pct，存款占比较3Q末小幅下降1.1pct 至70.9%。其中，对公存款、零售存款同比增速分别为2.2%、0%，增速较3Q 末分别变动+1.6、-0.7pct；2025 年末，零售存款占总存款的比重继续稳定在36%附近。4Q 单季付息负债增加1123 亿，其中，存款、应付债券、同业负债增量分别为278、-900、+1746 亿。

2025 年息差较1-3Q 收窄1bp 至1.78%，全年收窄9bp。公司2025 年净息差1.78%，环比1-3Q 收窄1bp；4Q 单季净息差1.73%，环比3Q 收窄6bp。从资产负债两端来看，（1）资产端，2025 年生息资产收益率为3.43%，环比1-3Q下降7bp；其中，贷款收益率为3.87%，较1-3Q 下降10bp。对公、零售贷款定价分别较1-3Q 下降5、14bp 至3.05%、4.79%。资产收益率下降除市场利率下行、有效信贷需求不足等行业性因素外，也同步受到公司主动进行资产结构调整、压降高风险零售贷款的扰动；（2）负债端，2025 年计息负债成本率为1.67%，较1-3Q 下降6bp；其中，存款成本率1.65%，较1-3Q 下降5bp。负债成本压降成为增强差韧性的重要抓手。

非息收入同比下降18.5%，净其他非息收入降幅走阔8.9pct。非息收入主要构成上，（1）手续费及佣金净收入同比小幅下降0.9%至239 亿，降幅较1-3Q 略走阔0.8pct，其中，代理及委托手续费61.3 亿（YoY +12.7%）、结算手续费31.6 亿（YoY +4.6%）同比增速较好，随着资本市场回暖，代理个人保险（YoY+53.3%）、代理个人基金（YoY +8.9%）、代理个人理财（YoY +8.8%）等财富管理手续费收入贡献增强；银行卡手续费123.9 亿（YoY -5.9%），主要是受到信用卡业务收入影响；（2）净其他非息收入同比大幅下降33%至195 亿，降幅较1-3Q 走阔8.9pct。其中，投资收益204.7 亿（YoY -16.8%）为主要正贡献项，公允价值变动净损失25.2 亿（上年为净收益31 亿）为主要拖累项。净其他非息收入同比降幅较大，除24Q4 较高基数外，也与公司FVTPL 占比较高，相对更易体现市场波动影响有关。2025 年末，FVTPL 占比较年初提升5.2pct 至44.6%。

不良率持平于1.05%，拨备覆盖率稳定在220%附近。2025 年末，平安银行不良贷款率1.05%，较3Q 末持平。其中，一般企业贷款不良率较3Q 末提升1bp至0.94%，较年初提升15bp，主要是部分存量房地产业务风险增加；零售贷款不良率较3Q 末略降1bp 至1.23%，较年初下降16bp。公司在优化信贷投放、加强风险管理的同时，加大不良核销处置力度，推动个人贷款资产质量读数改善。

零售主要贷种看，按揭贷款、消费性贷款及信用卡不良率分别较3Q末下降17bp、4bp、1bp 至0.28%、1.12%、2.24%，经营性贷款不良率较3Q 末提升11bp至1.17%。公司披露全年不良贷款生成率1.63%，同比下降17bp。关注贷款占比较3Q 末略升1bp 至1.75%，逾期60 天/90 天以上贷款占不良的比重分别为67%、56%，较3Q 末均下降10pct。

公司全年计提信用及其他减值损失406 亿，同比减少17.9%；其中，4Q 单季计提146 亿，较上年同期少提28.4 亿。全年核销贷款482 亿，其中4Q 核销153亿，贷款核销保持较高强度消耗损失准备。2025 年末，拨备覆盖率较3Q 末下降8.7pct 至220.9%；拨贷比2.33%，较3Q 末下降8bp。

盈利预测、估值与评级。平安银行近年来推进零售业务变革转型，“主动调整、稳中求进”，阶段性“阵痛”是转型必然经历的过程。在此背景下，资产规模保持了稳定，不良率稳定在1.05%的较低水平，实属不易。2025 年零售利润贡献占比较上年呈现低位回升，未来随着业务发展基础进一步夯实，零售业务盈利贡献占比有望逐步修复。结合财报披露情况，小幅下调公司2026-27 年EPS 预测至2.19/2.20 元，较上次预测分别下调3.1%/3.4%，新增2028 年EPS 预测为2.27 元。当前股价对应PB 估值分别为0.43/0.41/0.38 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：（1）居民就业、收入等预期偏弱，可能影响公司零售信贷需求及资产质量；（2）房地产风险释放超预期，拖累整体银行业资产质量。