志高机械(920101)深度研究报告：我国凿岩钻机领先企业 迎金属矿景气周期

我国凿岩设备领域“专精特新”小巨人。公司成立于2003 年，是一家专业从事凿岩设备和空气压缩机的研发、生产、销售和服务的高新技术企业。公司专注于凿岩钻机、螺杆机产品，产品广泛应用于矿山开采、工程建设、装备制造、石化化工等领域。公司是国内少数同时掌握地下钻机核心部件液压凿岩机、螺杆机核心部件螺杆主机自产能力的生产厂商。

金属涨价驱动资本开支，矿山设备迎景气周期。历史经验表明，铜价波动与我国有色金属矿采选业固定投资额具有明显的相关性。2025 年12 月铜价达到9.95 万元/吨，我国有色金属矿采选业固定资产投资完成额同比达41.80%。一般而言，金属价格上行（比如铜），矿企资本开支有望增加，矿山设备及耗材需求有望增长，相关厂商的盈利有望上行。

凿岩钻机突破高端，国产替代出海拓疆。在核心的凿岩钻机业务上，公司正实现从技术追赶到市场引领的跨越。钻机设备正从传统手风钻向高效率的分体式及一体式钻机升级。公司的高频高压液压凿岩机等自动钻机核心部件处于国内外领先水平，正努力切入由山特维克、安百拓等国际巨头主导的高端市场，实现了国产替代。同时，公司积极响应“一带一路”倡议，海外收入快速增长，在全球市场与国际巨头同台竞技，打开了全新的成长空间。

螺杆机技术多元发展，自主突围优化盈利。公司是国内较早专业从事工程工业螺杆机生产和销售的国产自主品牌，并且是市场上少数掌握螺杆机核心部件螺杆主机自产的公司。在螺杆机业务板块，公司展现出强大的技术集成与市场开拓能力。近年来，以志高机械为代表的国内厂商正通过引进技术、加大研发与工艺革新，积极向中高端市场发起挑战与突破。

投资建议：我们预计公司2025-2027 年实现营收分别为9.07、11.23、14.54 亿元，实现归母净利润分别为1.20、1.61、2.19 亿元，对应EPS 分别为1.35、1.81、2.46 元。参考可比公司估值水平，基于公司的国内钻机领先地位，首次覆盖，给予“推荐”评级。