焦点科技(002315)：AI业务和流量增长加速 期待26年收入突破

　　焦点科技2025 年业绩符合我们及市场预期

公司公布2025 年业绩：收入同比增长15.2%至19.1 亿元，归母净利润5.04 亿元，同比增长11.6%，加回股份支付费用6,810 万元后归母净利润同比增长24.6%至5.7 亿元，扣非后归母净利润同比增长12.4%至4.9 亿元，经营活动现金净流入同比增长25.8%至8.9 亿元；单四季度收入同比增长12.3%至5.1 亿元，归母净利润同比下降6.6%至8,726 万元，主要由于股权支付影响。公司收入及利润符合我们及市场预期。

    　　发展趋势

中国制造网收入高增，26 年公司目标流量和现金回款同增20%+。2025 年公司中国制造网收入同比增长18.1%至16 亿元，毛利率同比下降1.8ppt 至78.1%，主要由于流量投入加大，整体买量同比增长26%。截至2025 年底，中国制造网收费会员数达到29,793 位，ARPU 值同增11%至7.3 万元。流量角度，平台流量同比增长33%，公司在巩固欧美市场基本盘的同时，加大新兴市场渗透，中东、拉美流量同增40%+，非洲、南亚、欧洲流量同增30%+。公司管理层表示，26 年公司核心聚焦中国制造网流量和现金回款增速，目标增长均超20%。

布局“AI 麦可+Sourcing AI”，赋能买卖双方全流程AI 生态闭环。2025 年公司AI 业务收入同比增长116.9%至5,311 万元，其中，AI 麦可现金收入同比增长88.5%至9,083 万元。截至2025年底，累计购买过AI 麦可会员数接近18,500 位。我们认为，公司依托垂直赛道的数据壁垒，在B 端贸易领域具备较高的护城河，或将实现AI 业务收入持续高增。

    　　盈利预测与估值

维持2026 年收入预测基本不变，由于公司积极扩张中国制造网业务，并将流量高增作为核心目标，流量投入或将扩大，下调2026 年净利润预测3.4%至5.8 亿元，引入2027 年收入和净利润预测23.8/6.6 亿元。维持跑赢行业评级和57 元目标价，对应2026/2027 年31 倍/27 倍P/E，较当前股价有40.7%上行空间。

    　　风险