芯原股份(688521)：从半导体IP授权领军者 升级为AIASIC计算方案引领者

芯原是一家依托自主半导体IP，采用芯片设计平台即服务（SiPaaS）模式，为客户提供一站式芯片定制服务和半导体IP 授权服务的企业。公司拥有图形处理器IP、神经网络处理器IP 等六类处理器IP 及大量数模混合IP 和射频IP，应用领域覆盖消费电子、汽车电子等。自2001 年成立以来，通过多次收购和自主研发，逐步壮大，成为中国大陆排名第一、全球排名第八的半导体IP 授权服务提供商。

全球半导体IP 市场快速增长，芯原作为国内领先企业前景广阔。半导体IP 是集成电路设计中已验证、可复用的功能模块，按功能可分为处理器IP、接口IP 等，按交付形式分为软核、固核和硬核，其授权业务主要包括知识产权授权使用费和特许权使用费收入。随着智能设备和网络技术迭代，全球半导体IP 市场持续扩张，2024 年市场规模达84.9 亿美元，近五年年均复合增长16.78%，预计2029 年将升至143.5 亿美元；中国市场需求旺盛，2022 年市场规模为119 亿元，预计2025 年达198.8亿元，年复合增长率超全球。市场竞争高度集中，2024 年全球Top10 厂商合计市场份额83.7%，其中ARM 和Synopsys 共占66%，前四大厂商合计占75%。芯原股份位居全球第八、全国第一，2024年半导体IP 营收1.129 亿美元。

芯原正从半导体IP 授权领军者向AI ASIC 计算方案引领者升级，依托丰富的处理器IP 产品线，并拟通过收购芯来科技补全RISC-V CPU IP，构建全栈式处理器IP 组合。公司顺应AI 大算力需求，以“IP 芯片化、芯片平台化、平台生态化”为方针，前瞻布局Chiplet 技术并已取得多项成果，包括参与UCIe 联盟、研发UCIe 物理层接口及与行业领导者合作部署Chiplet 芯片。公司业务全面覆盖AIGC、汽车电子、数据中心和物联网等关键领域，在AIGC 领域，其NPU IP 已被广泛采用，并推出面向大语言模型的NPU 架构及GPGPU IP；在汽车领域，其GPU、VPU、NPU 及ISP 等IP 已获得众多车企采用，并提供5nm 车规芯片定制服务；在数据中心，其视频转码加速解决方案已被多家头部云服务商采用；在物联网领域，其射频IP 平台持续拓展。得益于AI ASIC 市场的快速发展，公司在手订单已连续九个季度保持高位，截至2025 年末达50.75 亿元，创历史新高。

公司AI ASIC 业务深度受益于算力开支扩张、平台化IP 储备及先进工艺设计能力。公司在AI 算力驱动下，IP 授权次数显著回升，2024 年增至216 次，其中GPU、NPU 和VPU 三类核心处理器IP收入占半导体IP 授权业务约70%。顺应全球AI ASIC 市场增长趋势，公司紧抓机遇，在手订单持续增长，截至2025 年末达50.75 亿元。公司芯片设计项目稳步增加，先进工艺节点占比提升，28nm及以下节点项目占比从2023 年的52.63%升至2024 年的57.65%。公司在各前沿应用领域取得显著市场成果：在AIGC 领域，集成芯原NPU IP 的芯片出货量近2 亿颗，并正在研发面向AIGC 的Chiplet高性能计算芯片；在汽车电子领域，已为知名新能源车企提供5nm 自动驾驶芯片定制服务；在数据中心领域，第二代视频转码平台已成功量产；在物联网领域，多款射频IP 已完成流片验证并集成于客户芯片中。

预计2025-2027 年公司营收达到31.52 亿元、58.06 亿元、89.42 亿元，同增35.77%、84.16%、54.02%，综合毛利率分别为35.36%、32.19%、30.05%。预计2025-2027 年公司归母净利润达到-5.28 亿元，2.42亿元，5.47 亿元。首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：技术升级迭代风险，研发失败、产品或服务无法得到客户认同的风险，技术授权风险，半导体IP 授权服务持续发展风险，芯片定制业务毛利率波动风险，业绩快报数据未经审计风险