歌华有线(600037)：全年业绩扭亏为盈 通信业务新增低空发展机遇

　　事件回顾

    　　2026 年1 月24 日，公司发布2025 年业绩预增报告，预计全年实现归母净利润为3,200 万元到4,800 万元，与上年同期相比，将实现扭亏为盈。

    　　事件点评

投资及资产处置收益为扭亏核心驱动，主营业务短期仍承压。25年公司主营业务收入同比有所下降，扭亏主要系投资收益、资产处置收益录得较大增长：1）投资收益：公司间接持有迅策科技股份约332.66 万股，该公司于2025 年12 月在香港联交所主板挂牌上市，IPO 前每股均价为20.73 元，2025 年12 月31 日收盘价为50.5 港元/股。按2025 年12 月31 日港元兑人民币汇率测算，公司所持迅策科技股份预计可在2025 年为公司贡献约0.82 亿元税前投资收益；2）资产处置收益：2025 年8 月，公司公告称，拟以全资子公司涿州歌华持有的有线电视网络资产及相关业务，与中国广电河北网络股份有限公司部分股权进行置换。本次交易中，涿州歌华资产组评估增值1,942.35万元，对公司当期财务表现形成正向贡献。

    　　5G 产业受益低空通信建设，公司5G 通信业务新增发展机遇。

2026 年2 月，工信部等五部门联合发布《关于加强信息通信业能力建设支撑低空基础设施发展的实施意见》，明确提出推进5G/5G RedCap模组与低空航空器的适配验证，并探索通信、导航、监视等功能融合模组研发，有望加快5G 在低空场景中的规模化应用。技术层面，广电旗下的700MHz 被视为5G 黄金频段，具备较强的绕射能力与广域覆盖优势，可同时适配城市密集楼宇及城郊广域低空环境。据中国民航局预测，2025 年中国低空经济市场规模1.5 万亿元，预计2035 年将破3.5 万亿元，行业有望持续高增。公司作为北京地区广电5G 业务的运营主体，相关通信业务有望迎来新增发展机遇。

    　　投资建议

我们认为，公司于2025年处置低效资产涿州歌华，有助于优化资产结构并提升长期资产质量，但由于相关业务收入不再并表，对当期收入规模形成一定拖累。基于上述调整，我们将公司2025/2026/2027年营业收入预测由22.30/22.54/23.67亿元调整至21.14/22.54/24.03亿元。同时，受益于资产结构优化及业务持续改善，归母净利润预测由-0.15/0.09/0.19亿元上调至0.35/0.46/0.68亿元，对应EPS为0.03/0.03/0.05元。以3月20日收盘价测算，分别对应298/230/155倍PE，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　“全国一网”整合进度不及预期的风险，有线电视用户下滑风险，5G 通信业务发展不及预期的风险，政策风险。