平安银行(000001)：资产质量稳中向好

　　事件：

3 月20 日，平安银行发布2025 年报。2025 全年，公司实现营业收入1314.42 亿元，同比下降10.4%；实现归母净利润426.33 亿元，同比下滑4.2%；年化加权ROE 为9.15%，同比下降0.93pct。

    　　点评摘要：

营收降幅收窄。2025 年，平安银行实现营收1314.42 亿元，同比下降10.4%，较2024 年降幅收窄0.53pct。其中，净利息收入880.21 亿元，同比下降5.79%，占总营收67%，Q4 单季度同比增速由负转正至2.76%，为营收改善的主要贡献来源。非息收入434.21 亿元，同比下滑18.49%，占营收比重较2025 年前三季度下降0.9pct。2025 年拨备前利润、归母净利润分别同比下降11.94%、4.21%，拨备计提较2024 年减少88.61 亿元，对利润形成正贡献。

对公信贷稳定扩张。2025 年末，平安银行生息资产总计5.77 万亿元，同比增长3.1%。其中，贷款、金融投资、同业资产分别同比增长0.8%、7.4%、10.4%，占生息资产比重分别为57.6%、29.7%、8.3%，对公贷款、零售贷款分别同比+9.2%、-2.3%。对公贷款是信贷规模增长的主要贡献来源，其中，基建类扩张势头较为强劲，同比增长24.9%。2025 年末平安银行计息负债余额5.1 万亿元，同比增长1.9%，其中，存款、发行债券、同业负债分别同比+1.1%、-21.7%、+10.2%。

净息差企稳。2025 年，平安银行净息差录得1.78%，较25Q3 小幅下行1bp。生息资产收益率、计息负债成本率分别录得3.43%、1.67%，分别环比压降7bp、6bp，其中贷款收益率较25Q3 下行10bp 至3.87%，存款成本率环比改善5bp 至1.65%。

中收较为平稳。2025 年公司手续费及佣金净收入238.94 亿元，同比下降0.9%，其中，代理及委托手续费收入同比增长12.7%，主要是代理个人保险收入增长。净其他非息收入195.27 亿元，同比下降33.03%。其中，受债市波动影响，全年投资净收益同比下滑16.79%。

资产质量稳健。2025 年，平安银行不良贷款率为1.05%，环比持平，同比下降1bp，资产质量保持稳健。其中，对公贷款不良率较25Q3 末增长1bp 至0.94%，零售不良率较25Q3 末改善1bp 至1.23%。逾期率较25H1末下降4bp，录得1.61%。拨备覆盖率环比下行8.7pct 至220.9%，贷款拨备率环比下降8bp 至2.33%。

    　　盈利预测与估值：

平安银行2025 年营收降幅收窄，资产质量稳健。我们预测公司2026-2028年归母净利润同比增长为2.1%、2.67%、2.71%，对应BPS：24.56、29.51、35.26 元，维持“增持”评级。