新泉股份(603179)系列点评十：2025Q4毛利率环比提升显著 剑指全球内外饰龙头

事件：公司披露2025 年报：2025 年营收155.2 亿元，同比+17.0%，归母净利润8.2 亿元，同比-16.5%，扣非归母净利润8.1 亿元，同比-16.5%；2025Q4 营收41.1 亿元，同比+12.4%/环比+4.0%；归母净利润1.9 亿元，同比-34.0%/环比-4.0%；扣非归母净利润1.9 亿元，同比-37.2%/环比-3.5%。

2025Q4 毛利率环比提升显著 海外业务进展顺利。1）收入端：2025 年收入同比增长，主要系公司深耕自主品牌乘用车，积极拓展高端外资及合资客户、新业务进展迅速；2）盈利端：2025 年毛利率18.0%、同比-1.6pct，主要系行业竞争较大；但2025Q4 毛利率20.1%，同环比显著提升；2025 年归母净利率5.2%，同比-2.2pct、主要系毛利率下降所致；2025Q4 归母净利率4.7%，同比-3.3pct/环比-0.4pct，主要系管理费用增幅较大所致；3）费用端：2025 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.0pct/+1.2pct/+0.3pct/-0.5pct 至0.6%/6.4%/4.4%/0.4%，费用率维稳。4）全球化：2025 年公司持续推进包括美国肯塔基州、斯洛伐克、德国慕尼黑和拜仁等区域在内的海外布局，国际化战略加速。

产品&客户双拓展 战略布局机器人。客户+：公司积极拥抱新能源，进入特斯拉供应体系彰显竞争实力，同时拓展理想、比亚迪、吉利、长城、极氪等新客户，新能源驱动高成长。产品+：公司从仪表板等内饰件拓展到保险杠等外饰件，并于2025 年4 月1 日完成安徽瑞琪70%股权收购、进入乘用车座椅总成领域。领域+：2025 年12 月公司设立常州新泉智能机器人有限公司，聚焦机器人核心零部件，协同公司客户与机器人厂商，推进产品研发与量产落地，打造第二增长曲线。

全球化战略布局 海外基地持续拓展。公司积极推进国际化战略布局，2023 年11月在马来西亚、墨西哥工厂基础上，公告加码布局斯洛伐克工厂，海外产能已辐射至东南亚、北美及欧洲地区；2024 年3 月公司增资斯洛伐克新泉并设立新泉美国集团及新泉（德克萨斯）；2025 年4 月增资斯洛伐克新泉以拓展当地产能；2025 年5 月及6 月，于德国慕尼黑和拜仁州因戈尔施塔特市设立子公司；2025年9 月，在美国肯塔基州设立子公司，进一步开拓欧美市场业务。

投资建议：新势力+自主品牌供应链+全球化布局，剑指全球内饰龙头：公司积极拥抱新能源，逐步拓展特斯拉、理想等新势力客户，积极建设产能辐射东南亚、北美、欧洲地区，有望凭借高性价比和快速响应能力实现全球市占率的加速提升。

看好公司海外产能布局完善带动业务全球化加速突破，预计公司2026-2028 年营业收入为176.2/206.7/238.4 亿元，归母净利润为9.7/11.6/14.0 亿元，对应EPS 为1.90/2.28/2.75 元，对应2026 年3 月20 日64.00 元/股的收盘价，PE分别为34/28/23 倍，维持“推荐”评级。