晨光电机(920011)新股申购：微特电机国家级“小巨人” 募投拟扩建永磁无刷电机及系统等产能

发行价格15.5 元/股，发行市盈率13.71X，申购日为2026 年3 月25 日。晨光电机本次发行股份全部为新股，本次公开发行股份数量为2,066.6667 万股，发行后总股本为8,266.6667 万股，本次发行数量占发行后总股本的25.00%。本次发行不安排超额配售选择权。经我们测算，公司发行后预计可流通股本比例为25%，老股占可流通股本比例为0%。本次发行战略配售发行数量为206.6666 万股，占本次发行数量的10.00%。有3 家战略投资者参与公司的战略配售。公司此次公开发行股票募集资金扣除发行费用后，拟投资于“高速电机、控制系统及电池包扩能建设项目”、“研发中心建设项目”。“高速电机、控制系统及电池包扩能建设项目”建成达产后，预计可实现年产1,200 万套永磁无刷电机及系统、720 万套PMDC 永磁有刷电机、1,800 万套AC 串激电机和96 万套电池包的生产能力。

微特电机国家级“小巨人”，2025Q1-Q3 归母净利润6777 万元（yoy+30%）。公司专业从事微特电机的研发、生产和销售，产品主要应用于以吸尘器为主的清洁电器领域。凭借丰富的生产经验和深厚的技术积淀，公司能够为客户提供适用于多种应用场景的交流串激电机、直流无刷电机、直流有刷电机，在清洁电器微特电机细分市场具有较强的竞争力。除清洁电器领域外，公司产品也应用于电动工具及其他领域。公司已与凯特立、川欧电器、浦罗迪克、爱之爱、诚洁智能、爱普电器、德尔玛、新宝股份、春菊电器、普沃达等众多清洁电器生产厂家形成了长期稳定的业务关系；此外，近年来公司开拓了石头科技、追觅科技、云鲸智能等知名新兴清洁电器客户，上述客户逐渐成为公司重要客户。2025Q1-Q3 公司实现营收6.87 亿元（yoy+17.61%），归母净利润6776.66 万元（yoy+30.13%）。

2024 年全球微特电机市场规模已达到493 亿美元，预计2029 年将达664 亿美元。目前，微特电机的应用领域已经覆盖了消费电子、家用电器、医疗器械、汽车电子、航空航天、军事装备和工业控制等板块，微特电机是经济和先进制造业发展过程中不可或缺的机电产品。根据QYResearch 和晨光电机招股书信息，应用领域的持续拓展，驱动全球微特电机产业规模的迅速扩张，2024 年全球微特电机市场规模已达到492.76 亿美元，预计全球微特电机市场规模将以5.76%的年复合增长率持续增长，预计到2029 年将达到664.12 亿美元。根据QYResearch 和晨光电机招股书信息，随着我国经济的快速发展，微特电机应用领域的拓宽，国内外需求的双重增长进一步带动了我国微特电机行业规模的迅速扩张。预计我国微特电机市场规模将从2020 年的167.42 亿美元增长至2029 年的342.73 亿美元，期间的年复合增长率达到8.29%。我国微特电机销量预计将从2020 年87.6 亿台增长至2029 年136.1 亿台，期间的年复合增长率达到5.02%。晨光电机同行业公司包括星德胜、祥明智能、江苏雷利、科力尔、奥立思特、三协电机。

申购建议：建议关注。根据欧睿国际数据以及扫地机器人基站主吸力电机测算数据，2024 年全球清洁电器主吸力电机总销量约1.62 亿台，据此测算，2024 年公司清洁电器主吸力电机在全球的市场占有率达到16.39%。可比公司最新PE TTM 均值为113X，建议关注。