金山办公(688111)：AI战略成效显著 WPS 365跨越式增长

事件：公司发布2025年年度报告，实现收入 59.3亿元，同比增长 15.8%；实现归母净利润18.4亿元，同比增长11.6%；实现扣非归母净利润18.0亿元，同比增长15.8%。公司持续加大研发投入，全年研发费用达到21.0亿元，同比增长 23.6%，研发费用率为35.3%；研发人员共计3979 人，同比增长14.6%。

WPS 个人业务用户规模及付费率双重提升，海外表现亮眼。从营收端看，2025年公司WPS 个人业务实现收入36.3 亿元，同比增长10.4%；其中，国内个人业务收入33.4 亿元，增长7.9%；海外个人业务收入2.8亿元，大幅增长53.7%。

从用户规模看，公司WPS 全球月活为6.8 亿，同比增长7.3%，其中PC 月活为3.3亿，同比增长13.2%；移动月活为3.5亿，同比增长2.3%。国内累计年度付费个人用户数达4615 万，同比增长10.7%，用户上传至公有云的云文档数量已突破2900 亿份，用户粘性显著增强。

WPS 机构业务实现大幅增长，软件产品稳健领跑。2025 年公司WPS 365 实现收入7.2亿元，同比大幅增长64.9%，表现十分亮眼，通过AI全域升级，成功拓展了中国移动、沃尔玛中国、海关总署等多家世界500 强及党政机关标杆客户。公司WPS 软件实现收入14.6 亿元，同比增长15.2%，在流式及版式文档市场占有率持续保持领先，WPS 政务AI已在多地政府智能化升级中有效落地。

WPS AI实行双轨战略，引领智能体办公时代变革。2025 年公司确立了“OfficeAI 重构升级”与“AI Office 原生探索”的双轨战略，旨在将办公软件从单纯的功能工具演变为能够自主规划并执行任务的智能体。推出原生Office 办公智能体“WPS 灵犀”，标志着AI能力由工具型应用向协同智能体转变。截至2025年底，WPS AI国内月活跃用户数突破8013 万，同比大幅增长307%，AI服务产生的日均Token 调用量超过2000 亿，同比增长超12 倍，显示出AI功能已深度渗透用户日常办公场景。

盈利预测与投资建议。考虑公司为AI+办公龙头，重点布局Agent 产品研发，同时加速全球化战略布局，有望延续高增长态势。预计2026-2028年公司EPS 分别为4.78 元、5.72 元、6.68 元，维持“买入”评级。