青鸟消防(002960)：Q4单季度利润增长显著+大手笔回购 业绩有望企稳回升证券研究报告

　　事件：公司公告2025 年年报，实现营收46.97 亿元，同比下降4.58%；归母净利润为3.20 亿元，同比下降9.47%；扣非后同比下降8.68%。

Q4 单季度利润增长显著+大手笔回购，业绩有望企稳回升。根据公司年报，2025 年实现营收46.97 亿元，同比下降4.58%；归母净利润为3.20 亿元，同比下降9.47%；扣非后归母净利润为3.05 亿元，同比下降8.68%，营收与利润出现下滑主要系报告期内国内民商用消防业务受房地产景气度下行及新旧国标切换影响，旧国标产品价格竞争力阶段性承压。其中Q4 单季度实现营收13.38 亿元，同比下降4.55%；归母净利润为0.82 亿元，同比增长360.41%；扣非后归母净利润为0.83 亿元，同比增长156.13%，Q4 单季度利润体现出企稳回升的信号。2025 年全年业绩总体上符合预期，盈利能力和报表质量方面，2025 年公司毛利率为34.67%，同比下降1.89 个百分点；净利率为7.07%，同比下降0.28 个百分点；ROE（平均）为5.12%，同比下降0.61 个百分点。经营性净现金流为3.22 亿元，同比下降43.03%；资产负债率为34.16%，同比上升6.62 个百分点。1）分业务来看：国内民商用业务实现营收29.19 亿元，同比下降10.77%；毛利率为34.51%，同比下降2.59 个百分点。国内工业和行业业务实现营收8.05 亿元，同比增长2.56%；毛利率为23.21%，同比下降6.25 个百分点。海外业务实现营收8.05亿元，同比增长14.54%；毛利率为49.59%，同比提升3.63 个百分点。2）股东回报方面：公司公告在未来1 年内拟以自有资金和自筹资金，以不超过16.00 元/股的价格回购公司股份，回购数量在0.22 亿股到0.44 亿股之间，回购股份用于员工持股或者股权激励；截至2026 年3 月末，公司已回购股份1018 万股，回购金额为1.17 亿元。2020-2025 年分红比例分别为25.76%、26.35%、29.78%、39.53%、41.04%、41.29%，逐年提升，重视股东回报。

    　　盈利预测：考虑到行业竞争加剧，我们调整公司2026-2028 年EPS 分别为0.45、0.53、0.64 元，PE 为25、22、18 倍，维持“买入”评级。