新兴铸管(000778)：归母净利大增 后续有望持续改善

事件：公司发布2025 年度报告。公司2025 年实现营业收入370.22 亿元，同比增长2.29%；归属于母公司所有者的净利润9.47 亿元，同比增长465.67%；基本每股收益0.2389 元，同比增长468.81%。

业绩同比大增，毛利率高位运行。公司2025 年实现归母净利9.47 亿元，同比增长465.67%，实现扣非归母净利7.38 亿元，增长589.92%；2025Q4 实现归母净利2.48 亿元，同比增长178.39%，实现扣非归母净利1.05 亿元，同比增长126.82%；2025 年钢铁企业利润普遍改善，中钢协重点统计企业实现利润总额1151 亿元，同比增长1.4 倍，公司归母利润增幅较大，展现出公司经营业绩具备显著弹性特征。公司2025Q1-Q4 逐季销售毛利率分别为7.61%、8.10%、7.89%、7.20%，逐季销售净利率分别为1.83%、3.05%、3.33%、2.64%，随着供需格局边际改善，政策调控发力，成本端压力缓解，预计2026 年我国钢铁行业盈利能力将继续修复，“十五五”时期将建设改造地下管网超过70 万公里，高标准农田建设、雨污分流领域需求处于增长阶段，产品差异化、服务多样化特征明显，铸管行业仍面临发展较多机遇，行业及公司盈利有望继续改善。

产能具备挖潜空间，产品结构同步改善。2025 年公司金属产品销量达到949.2 万吨，同比增长5.4%，后续公司仍具备产能。挖公潜司空产间品结构同步改善，2025 年优特钢销量同比增加24.86%，同时铸管公开市场中标率1同.6比个提百升分点，销量同比增长5.88%；埃及25 万吨球墨铸铁管项目开创“技术输出+本地化运营”新模式，推动沿线国家产能合作，全年铸管出口量增长7.8%，保持国内出口铸管量的70%份额。储能方面，公司与中国科学院大连化学物理研究所签署战略合作协议，加入了中央企业新型储能创新联合体并成立了新兴绿色能源与新材料天津研究院，新兴储能板块将以全钒液流电池作为储能电池的战略突破口，推动全钒液流电池全产业链建设。

投资建议：公司为国内球墨铸管行业龙头，拥有显著产能优势与技术壁垒，持续受益于城市管网改造及水利设施建设，预计公司2026 年~2028 年实现归母净利11.8 亿元、13.7 亿元、15.5 亿元，对应PE 为15.5、13.4、11.8 倍，维持“增持”评级。