德业股份(605117)：业绩表现超预期 储能高景气驱动成长

事件：2026 年4 月10 日，公司发布2025 年年报，报告期内实现营收122.24 亿元，同比增长9.08%，实现归母净利润31.71 亿元，同比增长7.11%，对应2025年Q4 单季度实现营收33.77 亿元，同比增长5.86%，实现归母净利润8.24 亿元，同比增长14.3%，单季度综合毛利率/净利率37.03%/24.37%，环比下降3.3/0.52个pct。

进入到2026 年，公司预计2026 年Q1 实现归属于母公司的净利润为11 亿元到12亿元，与上年同期相比，将增加3.94亿元到4.94 亿元，同比增加55.91%到70.08%，表现超预期。

储能主业景气度旺盛，地缘摩擦引发能源转型机遇。2025 年公司实现储能逆变器销售77.15 万台，同比+42.72%，对应贡献收入52.17 亿元，同比+18.92%，板块毛利率51.1%，同比-0.65 个pct；在业务高度协同的驱动下，储能电池包持续放量，实现销售77.70 万台，同比+67.16%，对应实现收入38.32 亿元，同比+56.34%，板块毛利率31.81%，同比下降9.49 个pct，主要受上游电芯价格波动冲击。而在地缘政治波动的影响下，全球部分地区能源短缺及价格波动加剧，叠加多国储能相关补贴政策持续发力，欧洲、中东、东南亚等地区户用及工商业储能需求显著提升，2026 年Q1 公司储能逆变器、储能电池包产品销售收入同比大幅增长，进而推动公司经营业绩增长。

光伏逆变器稳中有进，传统业务受扰动。公司光伏逆变器2025 年实现销售86.22万台，其中组串式逆变器销售63.40 万台，微型逆变器销售22.82 万台，合计贡献收入约10.54 亿元，同比-7.21%，组串表现稳定、微逆出货放缓，板块毛利率32.11%，同比下滑1.4 个pct。传统家电业务方面，受气候波动影响，公司热交换器/除湿机板块贡献营收9.38/8.05 亿元，同比分别-52.03%/-16.91%，实现毛利率7.71%/29.72%，为应对国内市场波动，公司将布局跨境电商业务、深化与国际品牌合作等多步并行积极走向国际市场。

投资建议：预计公司2026-2028 年实现营收分别为175.94 亿元、209.26 亿元和241.33 亿元，实现归母净利润分别为47.53 亿元、55.21 亿元和60.73 亿元，同比增长49.9%、16.1%、10%，对应EPS 分别为5.23、6.07、6.68 元，当前股价对应的PE 倍数分别为24.3X、20.9X、19X，公司逆变器产品类型布局全面，海外渠道持续拓展，成本、供应链管理能力持续提升，叠加储能电池包放量后的协同作用，看好公司在光储细分领域竞争力持续进步，维持“买入”评级。