华翔股份(603112)：业绩符合预期 积极布局人形机器人等新兴领域

　　投资要点

2025 年营收同比增长8%，扣非归母净利同比增长21%，符合预期根据公司2025 年报，实现营收41.3 亿元，同比+7.8%，归母净利润5.6 亿元，同比+18.6%，扣非归母净利润4.9 亿元，同比+20.9%。2025 年Q4 实现营收11.4 亿元，同比+10%，归母净利润1.5 亿元，同比+17.6%，扣非归母净利润1.2 亿元，同比+22.4%，业绩符合预期。

盈利能力提升：2025 年实现毛利率21.93%，同比+0.21PCT，净利率13.63%，同比+1.83PCT。分业务看，精密件毛利率23.79%，同比-0.93PCT，工程机械毛利率13.99%，同比-1.5PCT，生铁及可再生资源毛利率-1.68%，同比+24.2PCT。

费用管控优化：2025 年期间费率8.18%，同比-2.31PCT，其中，销售费率、管理费率、财务费率、研发费率分别为0.67%、3.35%、0.75%、3.41%， 同比-0.14PCT、-0.11PCT、-1.1PCT、-0.97PCT。

传统主业龙头地位稳固，2025 年汽车零部件营收增长54%，成为重要增长极精密件：2025 年实现营收32.1 亿元，同比增长11.9%。家电压缩机零部件产线生产效率和产品结构全面升级。汽车零部件：全年实现收入12.6 亿元，同比增长53.9%。公司与华域汽车的合资公司正式投入运营，产能大幅提升，同步完成全部精密铸造线的“产品专线”改造与工艺升级，并进一步扩充机加工工序产能。

    　　新产线快速完成产能爬坡。

工程机械零部件最差阶段已过，有望迎经营拐点：2025 年实现营收5.1 亿元，同比下滑21.7%。公司工程机械产品以出口为主，受海外下游库存周期及同期高基数影响，2025 年行业止跌企稳。公司持续加大客户开发力度，平滑行业周期扰动，依托“短流程联铸”工艺降低生产成本，有望拐点向上。

生铁及可再生资源营收1.4 亿元，同比增长99%，主要系新产品开发销售上升。

    　　“内部孵化+外延并购”双驱动，布局人形机器人等新兴领域。

内部孵化：人形机器人零部件首条产线已投产，与多家头部客户建立联系。广东顺德工厂人形机器人零部件首条产线已完成投产并实现稳定生产，聚焦关节模组、减速器核心结构件等零部件制造。生产线具备高度柔性，能快速响应客户研发与小批量试制的需求。已与多家头部减速器厂商及机器人整机企业建立业务联系，完成多款产品的送样验证，并顺利通过重点客户现场审厂考核。

    　　外延并购：截至2025 年，公司在手现金14.6 亿元（货币资金和交易性金融资产），具备内生外延拓展潜力，助力布局多元业务。

盈利预测与估值：预计2026-2028 年归母净利润分别7.2、9.0、10.8 亿元，同比增长30%、24%、20%，对应PE 分别为17、14、11 倍，维持 “买入”评级。

风险提示：宏观经济剧烈波动；机器人业务进展低于预期；原材料价格波动